FOMCは利下げを決定も、50ベーシスポイントは景気後退のシグナル？米国の利下げが株価に与え得る影響を徹底分析！
ローレンス・ フラー- 本稿では、FOMCによる50ベーシスポイントの利下げの決定により、景気後退のシグナルとの声が市場の参加者から聞こえる一方で、米国の株価に与え得る影響を詳しく解説していきます。
- 投資家たちはFRBの利下げサイクルの開始を歓迎し、S&P 500やダウ平均が最高値を更新しましたが、ナスダックは最高値を更新できませんでした。
- 景気がソフトランディングに向かうとする楽観的な見方がある一方、景気後退や株式市場のバブル崩壊を懸念する声もあります。
- FRBは経済の悪化を防ぐために積極的な利下げを行い、賃金の成長や借入コストの低下が経済成長を支える要因となっています。
FOMCの利下げの米国株式市場への影響は？
先週、投資家たちはFRBの利下げサイクルの始まりを喜び、S&P 500やダウ平均が史上最高値を更新しました。
一方で、テクノロジーセクターも回復しましたが、このセクターから他のセクターへの資金移動により、ナスダックは7月初めに達成した最高値を更新できませんでした。
景気がソフトランディングに向かっていると見られる一方で、悲観的な見方をする人々は、景気後退が近づいていることや、株式市場のバブルが崩壊する可能性を強調しています。
彼らが挙げる理由の一つは、FRBが予想を上回る50ベーシスポイントの利下げを行ったことです。
これは、過去に景気後退が迫っているときにしか行われていません。
もう一つは、FactSetのデータによると、S&P 500が予想利益に対して21.4倍のPERで取引されており、これは過去5年平均の19.5倍や10年平均の18倍を上回っていることです。
景気後退が起これば、PERが大幅に縮小すると予想されています。
（出所：Edward Jones）
FRBは2021年、利上げの開始が遅れてしまいました。
当時、インフレ率はすでにピークに近づいていたにもかかわらず、利上げのタイミングを逃したため、金融政策の効果が経済に反映されるまで時間がかかってしまいました。
実際には1年前にゼロ金利から利上げを始めるべきだったのです。
FRBのパウエル議長は同じ過ちを繰り返したくないため、金利を景気刺激にも抑制にもならない中立的な水準（3%）まで戻すため、積極的な利上げに踏み切りました。
また、パウエル議長は、もし7月の会合の2日後に発表された雇用統計が予想以上に弱かったことを事前に知っていれば、おそらく25ベーシスポイントの利下げを行っていただろうと示唆しています。
今回の50ベーシスポイントの利下げは、FRBが本来あるべきと考える水準に追いつくための措置であり、11月と12月にもそれぞれ25ベーシスポイントの追加利下げが行われると見込んでいます。
今回の利下げは、経済の悪化を防ぐための緊急措置ではありませんでした。
（出所：Edward Jones）
逆に、経済は順調に見えます。
最近、雇用の増加が鈍化し失業率が上昇しているとの指摘がありますが、それでもなお雇用は増えており、失業保険の申請件数も歴史的に低い水準にあります。
失業率の上昇は新たに労働市場に参入する人々が増えているためです。
さらに重要なのは、政府の統計ではなく、民間のデータに基づいて賃金の伸びが再び上昇し始めていることです。
Indeedの賃金トラッカーによると、5月に2.9%まで落ち込んだ賃金成長率が8月には3.3%に回復しました。
これは、求職者が依然として多くの選択肢を持ち、雇用主が労働者を巡って競争していることを示しています。
賃金の成長こそが消費者支出を支えるものであり、それが経済成長の生命線となっています。
米国の賃金成長はもはや鈍化していない
（出所：Indeed.com）
さらに、借入コストの低下による新たな景気刺激策も登場しています。
住宅ローン金利は、今年4月の7.5%のピークから現在では6%に近づいており、この大幅な改善は住宅市場の活動を再び活発化させ、経済成長の新たな推進力となることが期待されています。
（出所：Mortgageratesdaily.com）
景気拡大が続き、金利の低下により金融環境が緩和されていることから、市場全体のバリュエーションが大きく縮小する可能性は極めて低いと見ています。
ただし、主要市場指数の上昇余地は限られるかもしれません。
これは、依然としてテクノロジーセクターが指数に大きな比重を占めているためです。
S&P 500の約3分の1がテクノロジーセクターで構成されているため、この指数は歴史的に高い倍率で取引されています。
私は今年に入ってから、他のセクターやその構成銘柄において割安な投資先を探すことに注目してきました。
景気拡大が回復期から中盤に進む中で、景気循環セクターには引き続き割安な投資機会が豊富に存在しています。
S&P 500のセクター構成比率
（出所：Yahoo Finance）
市場のバリュエーションに不安を感じている投資家は、テクノロジーセクター以外に目を向けるか、より割安な投資機会があるセグメントに注目すべきです。
バリュエーションはタイミングを計るには非常に不適切な指標であり、過去2年間で株式市場の大幅な下落を予測してきた人たちが実感しているように、その役割は変わりません。
今後もバリュエーションはタイミングを測る上で信頼できないツールであり続けるでしょう。
ただし、リスクを抑え、分散投資を維持し、経済指標を注視することが必要でしょう。
そして、経済データが悪化し始めれば、指数全体が大きく下落する可能性もありますが、現在はそのような状況にはないと見ています。
2024年9月第4週の経済指標
残念ながら、今週は多くのFRB関係者が発言する予定で、これが市場の変動を増す要因になる可能性があります。
今週の注目すべきニュースは、9月中旬に行われたS&Pグローバルの製造業とサービス業のエグゼクティブへのフラッシュ調査です。
これは、リアルタイムで経済活動の状況を掴むための優れた指標の一つだと思います。
また、PCE物価指数も重要ですが、FRBはすでに利下げサイクルに入っているため、この指標が悪影響を与えるのは、今後インフレの鈍化が続かない場合に限られるでしょう。
私の基本的な見解としては、インフレの鈍化が続くと予想しています。
（出所：MarketWatch）
アナリスト紹介：ローレンス・フラー
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ローレンス・フラー氏は、1993年にメリルリンチ証券でファイナンシャル・コンサルタントとしてキャリアをスタートしました。その後、ファースト・ユニオン・ブローカレッジ、モルガン・スタンレー証券、INGグループで同職を務め、30年以上にわたり個人投資家顧客の投資ポートフォリオを管理してきました。
その後、2005年には長期的な目標であったFuller Asset Management LLCを設立し、独立を果たしました。さらに、2013年より米国金融ニュースサイトSeeking Alphaにて、米国投資家に対してマクロ経済・投資リサーチの提供を開始しており、現在では14,000人以上のフォロワーを獲得しております。
フラー氏は、ノースカロライナ大学チャペルヒル校を卒業し、政治学の学士号を取得しております。
また、フラー氏のその他の米国マクロ経済関連のレポートに関心がございましたら、是非、こちらのリンクより、フラー氏のプロフィールページにアクセスしていただければと思います。
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