アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）の将来性：時間外で株価急落！最新の決算分析を通じて今後の見通しに迫る！

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）の2024年度第1四半期決算サマリー

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）の2024年度第1四半期の売上高は、前四半期比11%減、前年同期比2%増の55億ドルとなり、ガイダンスの中間値を1億ドル上回った。

売上総利益率は47％と、前年同期比で3ポイント上昇した。

データセンターとクライアント部門の両方で前年同期比増収となったが、ゲーミングとエンベデッド部門の減収で相殺された。

（原文）For the first quarter of 2024, revenue was $5.5 billion, up 2% year over year, as revenue growth in the data center and client segment was partially offset by lower revenue in our gaming and embedded segments.

（日本語訳）2024年度第1四半期の売上高は55億ドルで、前年同期比2％増となりました。これは、データセンターおよびクライアント部門における増収が、ゲームおよびエンベデッド部門における減収により一部相殺されたためです。

営業利益は3,600万ドルで、前年同期比125%増となったが、前四半期比では89%減となった。

そして、これは、研究開発費だけでなく、マーケティング費用も増加した結果である。

（原文）Operating expenses were $1.7 billion, an increase of 10% year over year as we continue to invest aggressively in R&D and marketing activities to address the significant AI growth opportunities ahead of us.

（日本語訳）営業費用は17億ドルで、前年同期比10%増となりました。これは、今後の大きなAIにおける成長機会に対応するため、研究開発およびマーケティング活動への積極的な投資を継続しているためです。

今後の見通しとして、AMDは今四半期の売上高を前四半期比3.6%増の57億ドルと予想している。

恒例のサマリースライドでは、データセンター部門（下表：Data Center Segment）の売上高が前年同期比80%増と目覚ましい伸びを示していることに注目したい。

そして、インテル（INTC）のDCAI（データセンター＆AI）部門の売上高は前年同期比1億ドル増、わずか3.5％増だったことを思い出してほしい。

この点については後述したい。

全体として、AMDは小幅な業績の改善を達成したが、今四半期の見通しが冴えなかったというのが現状である。

この結果、同社の株価は時間外取引で約7％下落した。

この時点で、同社は直近の52週高値227ドルから35％下落したことになる。

市場の反応は、特にこの特別な決算シーズンという意味では、理解できるものであったと言える。

決算説明会議に出席したアナリストたちは、同社のAI主導の売上高に過度の関心を寄せており、1月の前回予想を5億ドル上回ると発表したことに感心していないようであった。

（原文）And based on our expanding customer engagements, we now expect data center GPU revenue to exceed $4 billion in 2024, up from the $3.5 billion we guided in January.

（日本語訳）また、顧客との契約拡大に基づき、データセンター向けGPUの売上高は、1月に発表した35億ドルから、2024年には40億ドルを超えると予想しています。

私の見解では、同社のロング・ポジションを維持するために必要なものは決算説明会で得ることが出来たと見ている。

そして、今後数カ月で100ドルに近づくようなさらなる下落が見られたら、ロングポジションを追加するつもりである。

これについては、各部門の業績に関する分析、およびその他のQ&Aの要点とともに、さらに詳しく説明していきたい。

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）のデータセンター部門

前述の通り、データセンター部門はアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）の2024年度第1四半期のハイライトであり、売上高は前年同期比80%増であった。

さらに重要なことは、インテル（INTC）のDCAI（データセンター＆AI）部門の売上高が5億ドル減少したのに対し、同社の売上高は前四半期比横ばいであったことであろう。

これは、インテルの犠牲の上に、AMDがデータセンター市場におけるマーケットシェアを拡大し続けていることを強く示唆していると見ている。

ジーン・フー最高財務責任者（CFO）は次のように述べている。

（原文）Data center delivered record quarterly segment revenue of $2.3 billion, up 80%, a $1 billion increase year over year. Data center accounted for more than 40% of total revenue, primarily led by the ramp of AMD Instinct GPUs from both cloud and enterprise customers and a strong double-digit percentage growth in our server processing revenue as a result of growth across our Zen 4 products.

（日本語訳）データセンター部門の四半期売上高は、前年同期比80%増の23億ドル、前年同期比10億ドル増と過去最高を記録しました。データセンター部門の売上高は全体の売上高の40%以上を占め、主にクラウドおよびエンタープライズ顧客からのAMD Instinct GPUの増加や、Zen 4製品全体の成長によりサーバー・プロセッシング関連の売上高が2桁の大幅な伸びを示したことに牽引されました。

ここで本当に重要なのことは、AMDのEPYCサーバーCPUの企業による採用である。

同社がサーバー分野で復活を始めたとき、当初はハイパースケーラーに焦点を当てていた。

これにより、より迅速に、より少ない労力でビジネスを拡大できるようになった。

エンタープライズ市場でソケットを獲得するのは遥かに時間がかかるが、本当に重要な市場であり、同社がそこで成長軌道を実現していることを確認できることは本当に良いことである。

もちろん、MI300の売上高に注目が集まっていたが、今回初めて、この数字を推測するのではなく、直接入手することができた。

発売以来の累計売上高は10億ドルで、我々が予想していた数字と比べると、順調に推移していると言える。

質疑応答では、MI300の通年売上高40億ドルという見通しが、供給制限によるものなのか、需要制限によるものなのかを理解することに焦点が当てられた。

（原文）Question: I just wanted to go back to the supply question and the $4 billion outlook for this year. I think at some point, there was a suggestion that the $4 billion number, right, that there are still supply constraints. But I think at a different point, you said that you have supply visibility significantly beyond that.

（日本語訳）質問：供給に関する質問と、今年の40億ドルの見通しに戻りたいと思います。ある時点で、40億ドルという数字にはまだ供給上の制約があるという指摘があったと思います。しかし、別の時点では、それを大幅に上回る供給見通しがあるとおっしゃっていたと思います。

（原文）Given that we are almost at the middle of the year, I would have thought that you would have much better visibility about the back half. So is the $4 billion number a supply constraint number? Or is it a demand constraint number?

（日本語訳）今年も半ばにさしかかろうとしているのですから、後半についてはもっと見通しが立っているものと思っていました。では、40億ドルという数字は供給サイドの制約に伴う数字なのでしょうか？それとも需要サイドの制約なのでしょうか？

この質問に明確に答えようとしたリサ・スーCEOは、その答えの最初の部分で、珍しくしくじってしまったように見える。

しかし、結論から言えば、MI300は今期も供給上限を維持しているが、下期には供給が増加するため、その状況は変わるだろうというものである。

（原文）Answer: Yeah, Vivek. Let me try to make sure that we answer this question clearly. From a full-year standpoint, our $4 billion number is not supply capped. I'm sorry, yes, it's not supply capped.

（日本語訳）回答：はい、ヴィヴェック。この質問には明確にお答えしたいと思います。通期で見た場合、40億ドルという数字は供給上限にあるわけではありません。すみません、そうです。それは供給の上限ではありません。

（原文）It is -- we do have supply capability above that. It is more back half-weighted. So if you're looking at sort of the near term, the near term, I would say for example in the second quarter, we do have more demand than we have supply right now, and we're continuing to work on pulling in some of that supply. By the way, I think this is an overall industry issue.

（日本語訳）私達はそれ以上の供給能力があります。そして、年後半により多くの比重があります。ですから、近い将来のことを考えれば、例えば第2四半期であれば、今現在は供給よりも需要の方が多いわけです。そして、我々はその供給源の一部を引っ張り出す努力を続けています。ところで、これは業界全体の問題だと思います。

この答えについて別の見方をすれば、供給増に見合うだけの需要増が続けば、40億ドルの見通しを上回る可能性もあるということである。

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）のクライアント部門

インテル（INTC）の場合と同様、クライアント部門の売上は、2023年度第1四半期決算の状況がいかに悪かったかを考えれば、前年同期比の比較は容易であると言える。

そして、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は前年同期比85％増の14億ドルを達成している。

これは、インテルが前年同期比約30％増であったのとは対照的である。

もうひとつ興味深い比較は、前四半期比である。

AMDの場合は1億ドル、6.6％の減少である。

インテルの場合は13億ドル、14.7％の減少である。

（原文）Client segment revenue was $1.4 billion, up 85% year over year, driven primarily by Ryzen 8000 series processors. On a sequential basis, client revenue declined 6%. Client segment operating income was $86 million or 6% of revenue compared to an operating loss of $172 million a year ago, driven by higher revenue.

（日本語訳）クライアント部門の売上高は、主にRyzen 8000シリーズ・プロセッサーが牽引し、前年同期比85%増の14億ドルとなりました。前四半期比では、クライアント部門の売上高は6%減少しました。クライアント部門の営業利益は、増収により、前年同期の1億7200万ドルの営業損失に対し、8600万ドル（売上高の6%）となりました。

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）のゲーミング部門

このセグメントは季節性が強く、通常、第1四半期が谷となる。

（原文）Gaming segment revenue was $922 million, down 48% year over year and down 33% sequentially due to a decrease in semi custom and Radeon GPU sales. Gaming segment operating income was $151 million or 16% of revenue compared to $314 million or 18% a year ago.

（日本語訳）ゲーミング部門の売上高は9億2,200万ドルで、前年同期比48％減、前四半期比ではセミカスタムおよびラデオンGPUの売上減少により33％減となりました。ゲーミング部門の営業利益は、前年同期の3億1,400万ドル（18％）に対し、1億5,100万ドル（16％）でした。

AMDのエンベデッド部門

先週のインテル（INTC）のアルテラ部門の不振を受け、AMD（AMD）のエンベデッド（Embedded）部門にも同様のことが起こると予想していた。

（原文）Embedded segment revenue was $846 million, down 46% year over year and 20% sequentially as customers continue to manage their inventory levels. Embedded segment operating income was $342 million or 41% of revenue compared to $798 million or 51% a year ago.

（日本語訳）顧客が在庫レベルの管理を続けているため、エンベデッド部門の売上高は8億4600万ドルで、前年同期比46%減、前四半期比では20%減となりました。エンベデッド部門の営業利益は、前年同期の7億9800万ドル（51％）に対し、3億4200万ドル（41％）となりました。

エンベデッド部門に関する質問に対し、ジーン・フーCFOは、エンベデッド部門が通信、産業、自動車セクターを理由に、当四半期は予想より低調であったことを認めている。

（原文）I think the embedded business declined a little bit more than expected really due to the weaker demand in some of the markets. Very specifically, communication has been weak. And some pockets of industrial and automotive, as you mentioned, it's actually quite consistent with the peers.

（日本語訳）エンベデッド部門は、一部の市場での需要減退により、予想よりも少し落ち込んだと思います。具体的には、通信が低調でした。また、産業用や車載用の一部では、ご指摘の通り、同業他社とほぼ同水準となっています。

彼女は、このセグメントが下半期には回復すると予想している。

（原文）Second half, we do think the first half is the bottom of embedded business, and we'll start to see gradual recovery in the second half.

（日本語訳）下半期は、上半期がエンベデッド部門の底だと考えています。そして、年後半には徐々に回復していくでしょう。

2024年度第1四半期のエンベデッド部門は振るわなかったが、スバルとソニーからADASコンポーネントのデザインウィンを獲得したことは興味深い。

このような自動車向け設計の受注は、5年以上のライフサイクルが当たり前であり、非常に粘着性が高い案件であると言える。

AMDのQ&Aに関して

1. AMDのメインストリーム・サーバー

特に、顧客がAIアクセラレーション・ハードウェアに支出を振り向けることによって、メインストリーム・サーバーがカニバリゼーションを続けるかどうかが注目されている。

決算説明会では、AMD（AMD）から2024年度第1四半期に2桁の力強い成長があったというデータを得ることが出来た。

（原文）and a strong double-digit percentage growth in our server processing revenue as a result of growth across our Zen 4 products.

（日本語訳）当社のZen 4製品全体が成長した結果、当社のサーバー・プロセッシング関連の売上は2桁の大幅な伸びとなりました。

Q&Aでは、リサ・スーCEOがこのトピックに関する質問に下記の様に答えている。

（原文）Question: Going back to the earlier question on server demand, more traditional server. As you see the ramp of maybe share opportunities in more traditional enterprise, I'm curious how you would characterize the growth that you expect to see in more traditional server CPU market as we move through '24 or even longer term, how you characterize that growth trend.

（日本語訳）質問：先ほどのサーバー需要に関する質問に戻りますが、より伝統的なサーバーです。 より伝統的な企業向けサーバーでシェアが拡大する可能性があると見ているかと思いますが、24年まで、あるいはさらに長期的に、より伝統的なサーバー向けCPU市場の成長をどのように見ていますか？

この質問に対して、リサ・スーCEOは次のように、定量的というよりは定性的な回答をしている。

（原文）Yeah, I think, Aaron, what I would say is there are -- the need for refresh of, let's call it, older equipment is certainly there, so we see a refresh cycle coming. We also see AI head nodes, as another place where we see growth in, let's call it, the more traditional market. Our sweet spot is really in the highest performance, sort of high core count, energy efficiency space, and that is playing out well.

（日本語訳）そうですね、アーロン、私が申し上げたいのは、古い機器のリフレッシュの必要性は確実に存在するということです。そのため、私達はリフレッシュ・サイクルが来ると見ています。また、AIヘッドノードは、より伝統的な市場において成長が期待できるもうひとつの分野だと考えています。 私たちのスイートスポットは、最高性能、高コア数、エネルギー効率の領域であり、それはうまく機能しています。

私の個人的な感触では、メインストリームサーバーは今年、台数ベースで約10％、売上ベースでそれ以上の成長を遂げるだろうと見ている。

2. AMDのMI300の収益性

MI300の収益性に関して、非常に興味深い質問が投げかけられた。

（原文）Great. Thank you. I wonder if you could address the profitability of MI300. I know you said a couple of quarters ago that it would eventually be above corporate average, but it would take you a few quarters to get there. Can you talk about where you are in that?

（日本語訳）素晴らしい。ありがとう。MI300の収益性についてお聞かせください。 数四半期前に、最終的には企業平均を上回るが、そうなるには数四半期かかるとおっしゃっていたかと思います。現在どのような状況にあるのでしょうか？

そして、この質問に対して、ジャン・フーCFOの答えには少々驚かされたというのが本音である。

（原文）Yeah. Thank you, Joe. Our team has done an incredible job to ramp MI300. As you probably know, it's a very complex product, and we are still at the fourth year of the ramp both from the testing time and the process improvement. Those things are still ongoing. We do think over time, the gross margin should be accretive to corporate average.

（日本語訳）そうですね。ありがとう、ジョー。私たちのチームはMI300を立ち上げるために素晴らしい仕事をしてくれました。 ご存知のように、MI300は非常に複雑な製品です。テスト期間もプロセス改善も、まだ4年目です。 これらはまだ継続中です。 長期的には、売上総利益率は全社平均のプラスになると考えています。

これは良い現状の確認だと思う。

MI300とその立ち上がりに関するすべてのエキサイトメントにもかかわらず、MI300はまだ全社平均の売上総利益率の足を引っ張っているのである。

製品の複雑さとそれに伴う研究開発費を考えれば、これはそれほど驚くべきことではないかもしれない。

しかし、心に留めておくことは重要なポイントである。

AMDへの結論

AMD（AMD）の復活への道のりは、長く曲がりくねったものである。

私が初めて同社について書いた2017年に同社株式を購入し、その間の数年間持ち続けた投資家は、実に大きな報酬を得ているだろう。

他の投資家は、足元のサイクルのどこで購入したかにもよるが、それほど良い結果とはなっていないかもしれない。

また、最近の227ドルのピーク時またはその近くで購入し、現在35％程度の下落に直面している投資家もいらっしゃるかもしれない。

AMDの復活を最も特徴づけているのは、その復活にかかる時間の長さだろう。

過去にも、同社がその地位を固めつつある時期や、期待したよりも成長が鈍化している時期に、多くの投資家が焦りを感じて売却した。

そして、今もその時期のひとつだと思う。

AMDの成長は2023年に失速し、弱さは少なくとも2024年前半まで続くだろう。

同社が今年の成長見通しを示した記憶はないが、もし成長があるとすれば、それは緩やかなものになるだろう。

同社の株価は2023年11月から2024年3月にかけて2倍以上になった。

多くの人々にとって、2024年4月に利益確定をすることを我慢するにはあまりにも魅力的な水準だったと言える。

そして、今回の株価下落を受け、投資家たちはおそらく再び買い戻しを検討するだろう。

結局のところ、我々は2022年の初めにいた場所に戻ってきたのである。

しかし、2022年初頭に始まる死の谷には注意が必要である。

その時点で買えば、黒字転換まで2年待たなければならないかもしれない。

私は、インテル（INTC）と比較した場合には、AMDは復活の軌道に乗っているが、その道のりは長いとことが想定される。

また、途中で数十億のAIアクセラレーション・ハードウェアというおまけもついているが、多くの投資家は、同社が意味のある持続可能な成長を実現するのに時間がかかる点に苦慮することになるだろうと見ている。

エヌビディア（NVDA）が短距離走をする一方で、AMDはマラソンを選ぶしかないといったところだろうか。

従って、私はAMDが今後数ヶ月の間に下降を続けるのを見ても驚かないだろう。

さらに、その他のアドバンスト・マイクロ・デバイス（AMD）に関するレポートに関心がございましたら、是非、こちらのリンクより、アドバンスト・マイクロ・デバイスのページにアクセスしていただければと思います。

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