【半導体業界の最新動向】グローバル半導体企業の最新の2024年第4四半期決算分析を通じて今後の見通しに迫る！

※「【マグニフィセントセブンの決算結果】アルファベット（GOOG）とアマゾン（AMZN）の最新の決算分析を通じて将来性に迫る！」の続き

前章では、マグニフィセントセブンの一角を担うアルファベット（GOOG）とアマゾン（AMZN）の最新決算に関して詳しく解説しております。具体的には、設備投資方針、IoT市場の回復兆候、特定企業の成長期待や課題など、多岐にわたるポイントを取り上げています。

本稿の内容への理解をより深めるために、是非、インベストリンゴのプラットフォーム上にて、前章も併せてご覧ください。

ランバス（RMBS）の最新の決算発表に関して

念のためお伝えしますが、ランバス（RMBS）の決算を詳細に解析するのは非常に難解であると言えます。今回は特にMRDIMMに関する興味深いポイントをいくつかご紹介します。全体としては、DDR5の普及が進む従来型サーバー向け市場の成長によって、好調な結果が続いています。

同社はDDR5に特化しており、製品の付加価値も高く、ASP（平均販売価格）と売上が向上しています。

現在、同社はコンパニオンチップの市場で存在感を高めており、今後も売上の勢いが続くと見られます。「」は決算説明会におけるやり取りの一部です。

「また、これらのコンパニオンチップに関しては、サンプル注文や試作段階の注文が入ってきています。さらに、ECO（エンジニアリング・チェンジ・オーダー）や世代間の採用を通じて、一定の需要を確保しています。ご存知のとおり、当社のチップは競合よりも市場投入が遅れたため、今後のQ4、Q1、Q2にかけてコンパニオンチップの売上が伸びていくと考えています。」

「また、次世代のIntelプラットフォームが登場すると、これらのコンパニオンチップによる売上貢献が一段と大きくなる転換点が訪れる見込みです。」

DDR5市場においても、同社はDDR4時代よりもシェアを拡大しており、現在は40%程度と見られています。

「市場全体が5%成長した中で、当社は10%成長したため、市場シェアを獲得したことが示唆されます。ただし、Desが説明したように、コンパニオンチップの貢献はまだ控えめで、主にDDR5 RCD（レジスタードクロックドライバ）チップが成長の要因となっています。2024年を通して見ても、DDR5市場におけるシェアは40%前半に達すると予想され、2025年に向けてもDDR5の普及が進むと見ています。」

しかし、私が最も強気に考えているのはMRDIMMです。MRDIMMは、DDR5を多重化したような技術で、一度に2ランクのDDR5を使用できます。これは、センサーやPMIC（パワーマネジメントIC）を含む高密度な設計で、メモリの容量を大幅に増やし、DDR5の帯域幅を2倍に拡張するものです。将来的にコンテンツ市場において大きな成功を収める可能性が高いと考えています。これは2026年以降の話にはなりますが、非常に期待しています。

総合すると、ランバスは長期的に見て良いポジションにいると言えるでしょう。

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）の最新の決算発表に関して

私は以前からアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）に対して弱気な見方をしており、昨年5月に執筆した下記の分析レポートの内容がその理由をよく説明しています。今回の決算結果も、その流れを裏付けるものにすぎません。

※同社への理解を一層深めるために、インベストリンゴのプラットフォーム上より下記の分析レポートも併せてご覧ください。

今回発表された最新決算の内容を見ても、同じような展開が続いています。AMDの業績自体は悪くありませんが、問題は市場の期待とのギャップです。売上は堅調に成長しており、データセンター事業も拡大し、営業利益も改善しつつあります。

（出所：AMDの2024年度第4四半期決算資料）

しかし、最大の問題はデータセンター事業です。リサ・スーCEOは長期的なGPU売上のガイダンスをやめてしまいました（これはネガティブ要素です）。また、通年の売上予想は50億ドルとなっていますが、多くの強気派が期待していた水準には遠く及びません。

言い換えると、AMDは今年どのようにして市場シェアを獲得したのでしょうか。これは、Q4に入ると再びシェアを失い始める可能性があることを示唆しており、現時点が来年を通じて最も有利なポジションにある瞬間かもしれません。つまり、AMDは新市場の最も成長するタイミングでシェアを失う可能性があり、これは非常に厳しい見通しです。

（出所：筆者作成）

AMDは、市場シェアと競争環境を考慮し、GB200の遅延を補うために、MI325〜350の売上を最大化しようとしています。

「製品面では、第4四半期にMI325xの量産を開始しました。生産は順調に拡大しており、新規顧客の獲得を支えています。MI325は市場で良いポジションにあり、競合製品と比較して大幅な性能向上とTCO（総所有コスト）の優位性を提供しています。」

「また、MI350シリーズのシリコン開発は順調に進んでおり、顧客からの関心も高いため、今四半期には主要顧客向けのサンプル提供を開始し、年央までに本格的な量産出荷を加速する予定です。AMD Instinctの長期的なロードマップを考えると、これは非常に重要な展開です。」

そして、市場が好ましく思っていないのは、業績が後半に偏っている点だと思います。私には、これは苦し紛れの対応に見えます。なぜなら、後半の方が競争環境が厳しくなるからです。

「データセンター事業の成長についてですが、全体として2桁台後半の力強い成長を見込んでいます。サーバー製品ラインとデータセンター向けGPUの両方が、同様に高い成長率を達成すると考えています。収益の推移を見ても、MI350がデータセンター向けGPU事業の成長を後押しするため、2024年後半の方が前半よりも強い伸びを示すと予想されます。全体的に見て、2024年、そして2025年通年に向けたデータセンター事業の成長軌道には非常に満足しています。」

「はい。ティム、ご質問に補足すると、2025年に向けての見通しについてですが、2025年前半のデータセンター部門の業績は、2024年後半と同程度になると考えてよいでしょう。これは、サーバー事業とデータセンター向けGPU事業の両方に当てはまります。」

ステイシーが私たち全員が気になっていた質問をしてくれました。もしMI355Xの投入が年央に前倒しされ、2024年後半の売上約35億ドルとほぼ横ばいだった場合、どのようにしてさらなる成長を実現するのか、という点です。競争環境を考えると、2025年がAMDにとってより良い年になると楽観視するのは難しいでしょう。

ここで少し視点を広げたいと思います。皮肉なことに、私はCPU事業の方が魅力的だと感じています。問題は、そろそろGPUの話をやめて、CPUに注目すべき時期が来ていることです。2025年、AMDは悪くない銘柄になる可能性がありますが、それはAI関連の期待によるものではありません。GPUの売上見通しが具体化して初めて、AMDの評価が本格的に動き出すのではないでしょうか。

加えて、直近、インベストリンゴの半導体＆テクノロジー担当アナリストであるウィリアム・ キーティング氏も、AMDの最新の決算に関する下記の詳細な分析レポートを執筆しておりますので併せてご覧ください。

シリコン・ラボラトリーズ（SLAB）の最新の決算発表に関して

私は以前からIoT市場に強気な見方をしていました。その理由は主に在庫の状況と「これ以上悪くはならないだろう」というシナリオに基づいています。そして、ようやくその時が来ました。シリコン・ラボラトリーズ（SLAB）がその転換点を示しています。

「2024年を振り返ると、当社の売上は1年前の底値から90%以上の成長を遂げました。これは、顧客の過剰在庫の改善や受注の安定した増加、さらには2つの主要事業領域での市場シェア拡大が支えとなった結果です。」

予想外でしたが、今年はグルコースモニター（血糖値測定器）関連の売上が全体の10%に達する可能性があります。また、スマートメーター分野でも勝ち続けており、有望な設計案件を次々と獲得しています。市場は底を打ったといえるでしょう。同社の株価は常に割高でしたが、実績がそれを裏付けるようになりました。過去2年間、売上は減少していましたが、そろそろ同社を再評価するタイミングであるように見えます。

「しかし、私たちは各四半期ごとに成長する可能性が高いと確信しています。年間を通じて特定の季節要因がどのように影響するかはまだ明確ではありませんが、現時点では年間を通じて四半期ごとの増収を見込んでいます。」

「はい。クリス、まずは在庫保有に関する私たちの見解についてお話しします。社内の在庫と流通チャネルでの在庫の違いについてですが、ここ数四半期で見られた傾向の一つに、短納期の注文が増加していることがあります。これは、流通パートナーにとって非常に適した状況だと言えます。」

以上からも分かる通り、状況は確実に改善しています。IoT市場はついに底を打ちました！そして、産業向け分野を除けば、ほとんどのセグメントで明るい兆しが見えています。

ノルディック・セミコンダクター（NOD.OL）の最新の決算発表に関して

（出所：ノルディック・セミコンダクターの2024年度第4四半期決算資料）

ノルディック・セミコンダクター（NOD.OL）も同様の結果を出しています。私は昨年末に在庫動向を指摘しましたが、それが効果を発揮し始めています。同社は次の四半期に前年同期比で売上が2倍になると見込んでいます。ただし、これは非常に低い水準からの回復です。

「今年第1四半期のガイダンスレンジは1億4,000万ドルから1億6,000万ドルとなっており、これは2025年第1四半期の売上が2024年と比較しておよそ2倍になることを意味します。」

この見通しは、私が年初の市場展望で述べた内容（下記の画像参照）と一致しています。すべてのIoT企業が市場の底を確認しており、在庫の積み増しが低水準からの回復に寄与するでしょう。

※上記の画像は下記の分析レポートの一部となっています。本稿への理解を一層深めるために併せてご覧ください。

以上より、在庫の調整が順調に進み、IoT市場は非常に好調です。市場指数や多くの競合企業を大きく上回るパフォーマンスを発揮しており、今後も成長が期待されます。

（出所：Koyfin）

セムテック（SMTC）に関して

セムテック（SMTC）に関しては決算発表は行われていませんが、新たなニュースが明らかになりました。アーキテクチャの変更により、CopperEdge Linear Equalizersの販売が予想を下回っています。Semianalysisは、当社の機関投資家向けレポートでこの問題を10月に指摘しており、ようやく市場でも認識されました。

「2026会計年度において、アクティブ銅ケーブルに使用されるCopperEdge製品の純売上は、以前に公表した最低見積額である5,000万ドルを下回る見通しです。これは、ラックのアーキテクチャ変更により、2026会計年度を通じて需要の拡大が見込まれないためです。この修正見積もりは、サーバーラックの顧客からの最近のフィードバックに基づいており、サーバーラックプラットフォームのエンドユーザーとの協議内容とも一致しています。」

サイタイム（SITM）の最新の決算発表に関して

正直なところ、サイタイム（SITM）がなぜ売られたのか理解できません。セムテック（SMTC）と似た見方があるのか、あるいは投資家特有の事情（ポジションの集中や強制売却など）が影響しているのかもしれません。現在の焦点は、ネットワーキングとデータセンター関連の売上です。同社はGPUおよびAEC（Active Energy Controller）関連のビジネスを多く抱えており、これが来年の主要な成長ドライバーとなるでしょう。

「顧客セグメント別の売上は、通信、エンタープライズ、データセンター市場向けが2,480万ドルで、全体の37%を占め、前年同期比で156%増加しました。自動車、産業、航空宇宙市場向けの売上は2,050万ドルで、全体の30%を占め、前年同期比で32%増加しました。また、モバイルIoTおよびコンシューマー市場向けの売上は2,280万ドルで、全体の33%を占め、前年同期比で33%増加しました。そのうち、最大のエンドカスタマー向け売上は1,640万ドルで、全体の24%を占めています。」

受注は堅調で、データセンター市場も活況を呈しており、当初の私が掲げていた投資仮説が実現しています。今後もQuartz（クォーツ）市場からシェアを奪い続けるでしょう。さらに、年率25〜30%の売上成長率（CAGR）のガイダンスを掲げています。株価は割高ですが、半導体市場全体が大きな調整局面に入らない限り、成長は続くと考えています。

現在のPER（株価収益率）は70倍と高水準ですが、成長ストーリーには魅力があります。

（出所：Bloomberg）

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インピンジ（PI）の最新の決算発表に関して

インピンジ（PI）の決算について詳細に書いたことはありませんでしたが、今回は簡単にまとめたいと思います。インピンジとNXPセミコンダクターズ（NXPI）は、在庫管理用RFIDチップ市場で二大勢力を形成しています。まだ市場の初期段階であり、在庫追跡用のチップ価格は1個5セント程度と非常に低価格に設定されています。

現在の主要顧客は、ウォルマート（WMT）、UPS（UPS：ただし最近注文を減らしている）、そしておそらく欧州の小売業者の一社です。市場の普及はまだ初期段階ですが、同社には別の問題もあります。それは、2年ごとに在庫の過剰問題を起こすことです。皮肉なことに、「彼らのビジネスの中核は在庫管理なのに」もかかわらずです。

今回はUPSが主要な要因となり、在庫調整が発生しました。当初から注文にバラつきがあることは予想されていましたが、関税リスクの影響でUPSの発注が不透明になった可能性があります。

「9日前、私たちとパートナー企業は、2025年に向けて需要が一層強まると予想していました。しかし、例えば北米の大手サプライチェーンおよび物流企業2社目で見られた需要の減少は、第4四半期のガイダンスを発表した際には想定していませんでした。」

「タイミングの観点から見ると、積極的な価格比較やエンドカスタマーによるインレイ供給元の調整が在庫の一部増加につながっています。これは、すべてのパートナー企業が同じ量のエンドポイントIC在庫を持っているわけではないためです。」

「ここで「調達の不確実性」という言葉を使いたいと思います。この不確実性の主な要因は、企業向けの供給業者が関税状況を考慮しながら、どこから調達すべきかを判断する必要があることです。そのため、関税の影響を見極める過程で注文の遅延が発生しており、結果として短い発注サイクルが生じています。現在の状況では、これらの判断が下されるまで、当社への発注が一時的に遅れていると考えています。」

一方で、現在、同社は約50%の在庫調整の局面にありますが、数四半期後には大きな成長が見込まれるかもしれません。

（出所：Koyfin）

私はインピンジを検討する時期に差し掛かっていると考えていますが、まだ多少の調整が続く可能性があります。私の経験上、2四半期ほど早すぎる判断をしているかもしれません。しかし、市場が過度に楽観的になり、上振れが過熱するのと同様に、現在の下落も行き過ぎる可能性があります。同社は、ほぼ完璧な「オシレーター株」（過剰に売られたり買われたりする銘柄）といえるでしょう。

次章では、コヒレント（COHR）、 ファブリネット（FN）、ルメンタム・ホールディングス（LITE）といった光学関連に加え、ソイテック、インフィニオン・テクノロジーズ、スカイワークス・ソリューションズ（SWKS）、オントゥー・イノベーション（ONTO）、インテグリス（ENTG）といった半導体関連銘柄の最新決算に関して詳しく解説していきます！

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アナリスト紹介：ダグラス・ オローリン / CFA

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