ASML：オランダの半導体・AI銘柄の最新の2024年第1四半期決算・強み分析と今後の株価見通し・将来性 - 後編

※「ASML：オランダの半導体・AI銘柄の最新の2024年第1四半期決算・強み分析と今後の株価見通し・将来性 - 前編」の続き

ASMLのNXE:3800E

ASML（ASML）は、次世代低NA EUV装置NXE:3800Eの顧客向け初出荷を発表した。

実際に、これは大きな出来事であり、過去3年間で同社が低NAラインアップに施した最も重要なアップグレードだと考えている。

そして、生産性という点で、かなりの利点があると見ている。

原文：On our 0.33 NA systems, we shipped the first NXE:3800E this quarter for qualification at the customer. The 3800E has the capability to deliver a significant increase in performance with a productivity of 220 wafers per hour, which is a 37 percent increase over the NXE:3600D, in its final configuration. The NXE:3800E also brings imaging and overlay improvements which will make it the future tool of choice for memory and logic advanced nodes. Those performance increases will deliver better value for our customers, including cost of ownership, and will translate into higher ASPs and improved margins for ASML.

日本語訳：私たちの0.33NAシステムでは、今四半期に最初のNXE:3800Eを出荷し、顧客での認定を受けました。NXE:3800Eは、最終コンフィギュレーションにおいて、NXE:3600Dに比べ、生産性が37%向上し、毎時220枚のウエハーの生産という大幅な性能向上を実現している。また、NXE:3800Eは、イメージングとオーバーレイの改良により、将来的にはメモリとロジックの先端ノードに最適なツールとなるでしょう。これらの性能向上は、所有コストを含め、顧客により良い価値を提供し、ASMLの平均販売価格（ASP）の向上とマージンの改善につながります。

私は、この37%の生産性向上は非常に大きなものであると見ている。

そして、ファブで最も高価なツールであることから、このレベルのウエハー処理能力の向上は、ASMLによる驚くべき成果である。

さらに、同社は、これが低NA EUV出荷の大半を占めるようになることへの急速な移行を期待している。

原文：EUV customers plan to transition to the NXE:3800E this year. As a result, the majority of our low NA EUV shipments in the second half of the year will be this systems.

日本語訳：EUVの顧客は、今年中にNXE:3800Eに移行する予定です。その結果、今年後半の当社の低NA EUV出荷の大半は、このシステムになるでしょう。

ASMLと半導体サイクルの回復

ASML（ASML）は、半導体サイクルの回復状況を把握するのに適した立場にある。

ASMLは、世界中のファブ、ファウンドリ、IDMに設置された同社のツールの稼働率に関するリアルタイムのデータにアクセスできる。

そして、稼働率はまだ元には戻っていないが、改善は続いている。

原文：Overall semiconductor inventory levels continue to improve trending towards more healthy levels. We also see continued improvements in lithography tool utilization levels at both Logic and Memory customers. All in line with the industry’s continued recovery from the downturn.

日本語訳：全体的な半導体在庫水準は、より健全な水準に向かって改善傾向が続いています。また、ロジックとメモリの両顧客において、リソグラフィ装置の稼働率が引き続き改善されています。これらはすべて、業界が景気後退から回復を続けていることと一致しています。

にもかかわらず、同社は2024年は全体としてまだ回復の年であるとし、かなり慎重な見方を示している。

原文：Looking longer term, while there are still significant uncertainties, primarily driven by the macro environment, it appears we are passing through the bottom of this specific cycle and we expect an industry recovery over the course of 2024.

日本語訳：より長期的に見れば、主にマクロ環境に左右される大きな不確定要素がまだ残っているものの、この特定のサイクルの底を通過しつつあるようであり、2024年の間に業界が回復すると予想している。

そして、彼らは2025年の力強い成長に引き続き期待を寄せている。

原文：Based on discussions with our customers and supported by our strong backlog, we expect 2025 to be a strong year driven by a number of factors as mentioned last quarter.

日本語訳：顧客との話し合いに基づき、また当社の強力な受注残に支えられ、2025年は前四半期に述べたように多くの要因によって力強い年になると予想しています。

来年の力強い成長を期待させる要因とは何だろうか？

まず1つ目は、恒常的な成長ドライバーである。

原文：Secular growth drivers in semiconductor end markets which we have previously discussed, such as energy transition, electrification and AI.

日本語訳：エネルギー転換、電動化、AIなど、以前にも説明した半導体最終市場における恒常的な成長ドライバーです。

これらが中長期的な成長ドライバーであることには同意できるが、短期的な成長ドライバーについては疑問が残る。

何しろ、TSMC（TSM）は本日、自動車関連の2024年の見通しを従来予想の前年比横ばいから下方修正したばかりだからである。

また、さまざまな理由から、EVの販売が世界的に落ち込んでいることも分かっている。

そして、第2の要因は、希望的観測に過ぎないように私には映る。

原文：the industry expects to be in the middle of a cyclical upturn in 2025.

日本語訳：業界は2025年には循環的な好転の真っ只中にあると予想しています。

3つ目は、建設が予定されているすべての新工場に関するものである

原文：we need to prepare for the significant number of new fabs that are being built across the globe, in some instances clearly supported by several government incentive plans. These fabs are spread geographically, are strategic for our customers and are scheduled to take our tools.

日本語訳：世界各地に建設されつつある相当数の新ファブに備える必要があり、政府の奨励策に支えられている場合もあります。また、これらの工場は地理的に分散しており、当社の顧客にとって戦略的であり、当社のツールの導入が予定されています。

私たちは、これらの建設予定工場の多くが延期され、延期されなかったとしても、その費用を正当化できるほどの需要が発生するまで、同社のツールは設置されないだろうと考えている。

要するに、2025年の力強い成長を支えるこれらの要因は、まだ確実なものではないということである。

そして、我々が確信している唯一の成長分野は、AIハードウェア/アクセラレーションである。

しかし、それだけではASMLを動かすことはできないだろう。

ASMLの株価見通し

24年度第2四半期のガイダンスが予想を下回ったことや、ASML（ASML）が通期予想を維持したことに懸念はない。

同社は、私が知る他のどのテクノロジー企業よりも先を予測するユニークな能力を持っている。

そして、世界的な大災害がない限り、2024年はほぼ予想通りになると信じている。

一方で、残念な受注数に関しては、私はこれを一旦は様子見に分類している。

ただし、2024年の目標には何の影響もないだろうと見ている。

しかし、ASMLの24年度第2四半期決算発表時に40億ドル以上の数字が出なければ、その時が改めて注目すべき時だろう。

2025年はASMLにとって力強い成長の年になるという同社のテーマは、まだ確実なものではないと私は感じている。

私たちは、ほとんどの最終市場、とりわけPCとスマートフォン市場において、継続的かつ緩やかな回復が見られると見ている。

しかし問題は、同社が2025年の成長への期待を、計画/建設中のすべての新工場に託しているように見えることである。

そして、同社はこれらの新工場に関する計画が、いつ同社のツールの購入注文に変わるかについて、楽観的すぎるかもしれない。

一方、同社の株価は今年に入り異常な上昇を続けている。

直近のピークから約14％下落した後でも、年初来で30％近く上昇している。

このような背景から、少しでもネガティブな材料があれば、決算後に売りが殺到するのは目に見えている。

ただし、リスクがあるのはASMLだけではない。

TSMC（TSM）の決算後にも、まったく同じシナリオが展開されたばかりである。

これらの銘柄により、今回の決算シーズンの市場のムードを表す音楽は、まさに選ばれたようにも見える。

今年に入り、AI自慢の上昇気流に株価が振り回されたすべての企業にとって、今が報いの時である。

今回の業績が驚きと喜びをもたらすか、それとも決算後の大打撃で大幅下落となるか。

これから本格化する決算を楽しみに待ちたい。