【米国配当王】アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）とは？配当利回り2.47％で70年連続増配記録は魅力的？
イアニス・ ゾルンパノス- 本稿では、注目の米国高配当株である「アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR：配当王・予想配当利回り2.47％・配当性向57％・配当金0.4655ドル）とは？」という基礎的な内容から、2025年2月19日に発表された最新の2024年度第4四半期決算と配当推移の分析を通じて、今後の株価見通しと将来性を詳しく解説していきます。
- アメリカン・ステイツ・ウォーターは70年連続で増配を続ける配当王であり、水道・電力・軍事施設向けインフラ事業を展開する公益企業です。
- 2024年第4四半期決算ではEPSや売上高が前年同期比で増加し、粗利益率も安定しており、財務面では自己資本利益率が堅調に推移しています。
- 現在の株価は本質的価値を下回っており、割安感がある一方、流動性は高く、配当利回りや財務指標も安定していることから、インカム投資家にとって魅力的な選択肢の一つであるように見えます。
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の概要
セクター：公益事業
現在の株価：75ドル
時価総額：28億8,000万ドル
過去5年間の配当成長率：9.00%
前回配当落ち日：2025年2月18日
前回配当支払い日：2025年3月3日
予想配当利回り：2.47%
過去5年間の売上高成長率：4.80%
過去10年間の売上高成長率：2.90%
関連用語
売上高成長率：企業の売上高が前年と比べてどれだけ増加したかを示す割合で、企業の成長スピードや市場での競争力を評価するための指標。一般的にプラス成長が望ましく、高いほど企業の成長力が強いと言える。
足元の株価推移
（出所：筆者作成）
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR：配当王・予想配当利回り2.47％・配当性向57％・1株当たり配当金0.4655ドル）は、カリフォルニア州サンディマスに本社を構える公益事業会社で、水道・電力サービスおよび連邦政府との契約サービスを展開しています。
主要事業は、Golden State Water Companyを通じたカリフォルニア州内での規制水道事業、Bear Valley Electric Serviceによる電力供給、そしてAmerican States Utility Servicesによる軍事施設向けの水インフラ運営です。これらの事業は安定した需要に支えられており、地域独占的な性質と長期契約が収益の予見性を高めています。近年は営業利益率の改善が進み、粗利益率は約76％と堅調です。
また、配当面では70年連続増配の実績を持ち、現在の予想配当利回りは2.47％とセクター内でも魅力的です。今後3～5年の配当成長率も8％と見込まれており、インカム重視の投資家にとっては魅力的な選択肢の一つであるようにも見えます。
そして、同社は2025年2月19日に2024年第4四半期決算を発表しており、本稿では同社の最新の決算と財務パフォーマンス、並びに配当推移を詳しく分析していきます。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）は、2025年2月19日に発表された最新の2024年度第4四半期決算において、一時的要因を除いた1株当たり利益（EPS）を0.75ドルと報告しました。これは、2024年第3四半期の0.95ドルおよび第2四半期の0.85ドルからは減少していますが、2023年第4四半期の0.54ドルからは増加しており、前年同期比では増益となりました。この増加は、同社が継続的に進めている業務効率化の成果を反映しています。
1株当たり売上高についても、2023年第4四半期の3.373ドルから2024年第4四半期には3.755ドルへと緩やかに増加しました。また、過去5年間および10年間にわたり、同社は一時的要因を除いたEPSにおいて、それぞれ7.60％および7.90％の年平均成長率（CAGR）を達成しています。
さらに、当四半期の粗利益率は75.91％となっており、過去5年間の中央値である75.54％をやや上回りました。これは、同社のコスト管理が安定していることを示しています。
一方で、自社株買い戦略は慎重な姿勢を取っており、過去1年間の自社株買い比率は-3.20％で、自社株買いにより買い戻された株数よりも、新たに発行された株式数が多いことを示しています。加えて、過去10年間では-0.10％と、中長期的な観点からも自社株買いの活動は最小限にとどまっていることが分かります。
今後の見通しとしては、2025年に終了する会計年度（FY1）におけるEPSは3.255ドル、2026年に終了する会計年度（FY2）では3.380ドルと予測されています。また、売上高については、2025年までに6億5,113万ドルに達する見込みであり、これは市場全体の期待に沿った着実な成長を示しています。
そして、市場のアナリストは、業界全体の年間成長率を今後10年間でおおよそ5％と見込んでいます。
次回の決算発表は2025年5月7日を予定しており、戦略的な成長施策および業界の好調なトレンドに支えられ、同社への見通しは引き続き楽観的であるように見えます。
非経常損益項目を除くベースでのEPS
（年間ベース：直近4四半期の合計値）
（出所：筆者作成）
関連用語
EPS（Earnings Per Share、1株当たり利益）：企業が一定期間内に得た純利益を、その期間中に発行されている株式の総数で割った値のこと。EPSは、株主が1株あたりどれだけの利益を得たかを示す指標であり、企業の収益力を評価する際によく用いられ、EPSが高いほど、一般的にはその企業が効率的に利益を上げていると判断される。
非経常損益項目を除くベースでのEPS（EPS without NRI）：非経常的な収益や費用（例: 一時的な訴訟費用や災害損失）を除いた後の1株当たりの利益（EPS）。これにより、通常の業績をより正確に反映することが可能。
希薄化後EPS：既存株主にとって、潜在的に新しい株式が発行された場合（例: ストックオプションや転換社債の行使）に、1株あたりの利益（EPS）がどの程度薄まるかを考慮したもの。
1株当たり売上高：企業の総売上高を発行済株式数で割った値で、1株あたりが生み出す売上を示しており、企業の売上規模と株式の価値を評価するのに役立つ。
粗利益率：売上高に対する粗利益の割合を示す指標。企業が商品やサービスを販売した際に、売上から直接かかったコスト（売上原価）を差し引いて得られる利益の割合を計算する。粗利益率が高いほど、企業が商品やサービスから得られる利益が大きいことを意味する。
自社株買い比率：企業が自社の発行済み株式を買い戻した割合を示す指標。この比率は、過去の一定期間において企業がどれだけ自社株を買い戻したかを示しており、通常は1年間の比率として表される。具体的には、買い戻された株式数をその期間の発行済株式総数で割ることで計算される。高い比率は、企業が積極的に自社株を買い戻し、EPS（1株当たり利益）を押し上げる可能性があることを示唆している。
各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の財務パフォーマンスに関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の財務パフォーマンスを、投下資本利益率（ROIC）と加重平均資本コスト（WACC）の観点から分析していきます。
同社は、財務パフォーマンスと経済的な価値創造において繊細な側面を示しています。同社の過去5年間のROICの中央値は6.14％であり、対応するWACCである6.50％をやや下回っています。これは、この期間においてわずかに経済的な価値創造が不足していたことを示しています。しかしながら、直近のROICは6.44％となっており、現在のWACCである7.30％に近づいていることから、資本コストを上回ることが依然として課題であることがうかがえます。
その一方で、同社の自己資本利益率（ROE）は堅調に推移しており、過去5年間の中央値は14.06％、現在のROEは14.17％と、株主に対して強いリターンをもたらしていることが分かります。これは、同社が資本コストに対する経済価値の創出には課題を抱えつつも、株主価値の創出には効果的に取り組めていることを示しています。
まとめると、同社は資本配分において高い自己資本リターンを維持するなど効率的な運営を行っていますが、今後はROICをさらに高めてWACCを安定的に上回ることにより、持続的な価値創造を実現していく必要があります。
投下資本利益率（ROIC）と加重平均資本コスト（WACC）の比較
（出所：筆者作成）
関連用語
総資産利益率（ROA: Return on Assets）：企業が保有する全ての資産を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算は純利益を総資産で割ることで算出され、ROAが高いほど、企業が資産を効率的に運用していることを示す。
自己資本利益率（ROE: Return on Equity）：企業が株主の出資（自己資本）を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算は純利益を自己資本で割ることで算出され、ROEが高いほど、株主にとって効率的な運用が行われていることを示す。
投下資本利益率（ROIC: Return on Invested Capital）：企業が投下資本（株主資本＋負債）を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算はNOPAT（税引後営業利益）を投下資本で割ることで算出され、ROICが高いほど、企業が効率的に資本を運用していることを示す。
ジョエル・グリーンブラット氏の資本利益率（ROC: Return on Capital）：株主資本と長期負債の合計である資本に対して、どれだけの利益（NOPAT）を生み出しているかを示す指標。ROICと同様に、資本の効率的な運用を評価する。
加重平均資本コスト（WACC: Weighted Average Cost of Capital）：企業が資金を調達する際に必要となる平均的なコストを示す指標で、株主資本と負債のコストを加重平均して求める。WACCが低いほど、企業の資本コストが低く、投資がより利益を生む可能性が高くなる。
各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の配当に関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）は、過去70年間に渡り連続して増配を継続する配当王です。安定した配当成長を実現しており、過去5年間の配当成長率は9.00%、過去3年間では8.60%となっています。同社の予想配当利回りは2.47%であり、過去10年間の中央値である1.79%と比較、さらに、同業他社と比較した場合にも競争力のある水準です。直近の四半期配当は1株あたり0.4655ドルで、前回四半期から増加しています。
財務レバレッジの観点では、同社のEBITDA有利子負債倍率は3.84倍であり、これは中程度の範囲に収まっています。この数値は、財務リスクが適切な水準にあることを示唆していますが、業界の基準と比較しながら引き続き注意深くモニタリングすることが望まれます。一般的には、EBITDA有利子負債倍率は2倍以下であれば財務リスクが低く、4倍以上であれば財務リスクが高いことを示すとされています。
現在の配当性向は57.0%ですが、過去には100.72%に達していたこともあり、大幅に抑制されたことで配当の持続可能性が改善されていると考えられます。また、今後3〜5年の配当成長率は8.00%と予想されており、過去の実績に近い水準です。
総じて、同社の配当方針は力強い成長軌道を描いており、中程度の財務レバレッジによって支えられていることから、配当重視のインカム投資家にとって魅力的な選択肢となり得ます。
予想配当利回り：2.47%
配当性向：57%
配当カバレッジ・レシオ：1.77倍
過去5年間の配当成長率： 9.00%
EBITDA有利子負債倍率：3.84倍
DPS（Dividend Per Share）：1株当たりの配当金
（出所：筆者作成）
Dividend Yield：予想配当利回り
（出所：筆者作成）
Dividend Payout：配当性向
（出所：筆者作成）
関連用語
1株当たりの配当金：企業が株主に支払う配当金を、発行されている株式の総数で割った値。これにより、株主が保有する1株あたりに受け取ることができる配当金の金額が示される。
配当成長率：企業が過去数年間にどれだけ配当金を増加させたかを示す割合。配当成長率が高いほど、企業が株主に対して利益を還元する意欲が強いことを示す。
予想配当利回り：企業が次年度に支払うと予想される配当金を現在の株価で割った割合。投資家にとって、どれだけのリターンを配当として受け取ることができるかの見込みを示す。
配当性向：企業の純利益に対して、どれだけの割合を配当金として支払っているかを示す指標。計算は、配当金を純利益で割って算出され、配当性向が高すぎると、企業の成長投資に使える資金が減少する可能性がある。
EBITDA有利子負債倍率：EBITDA（税引前利益、利払い、減価償却前の利益）に対する有利子負債の割合を示す。企業の有利子負債が利益によってどれだけカバーできるかを示す指標で、低いほど財務的な健全性が高いとされている。
配当カバレッジ・レシオ：企業の利益が、支払われる配当金をどれだけ上回っているかを示す指標。計算は、利益（通常は純利益かEBITDA）を配当金で割ることで算出され、配当カバレッジ・レシオが高いほど、配当が持続可能であると考えられている。
配当王：50年以上にわたり連続して配当を増やし続けている企業。これに該当する企業は、長期間にわたり安定した利益成長と配当支払いを維持していることを示している。
配当貴族：25年以上連続して配当を増やしている企業。これも安定した配当成長を実現している企業に与えられる称号。
各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）のバリュエーションに関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の現在の株価は75.44ドルで、弊社算出の一株当たり本質的価値である89.57ドルよりも低い水準にあり、安全余裕率（マージン）が15.78％となっていることから、割安である可能性が示唆されています。
また、予想PERは23.09倍で、直近過去12か月の実績PERである23.8倍をやや下回っています。これらはいずれも、過去10年間のPERの中央値である30.97倍よりも低く、歴史的な平均と比較して控えめなバリュエーションであることを示唆しています。
ただし、これらの数値は依然として過去10年の最低値である21.17倍を上回っており、歴史的な水準の中では依然としてやや高めの評価を受けていることがうかがえます。
直近過去12か月の実績ベースの企業価値/EBITDA倍率（EV/EBITDA）は15.56倍であり、過去10年間の中央値である17.57倍を下回っています。これは、過去の水準と比べて割安に評価されている可能性を示しています。
一方で、直近過去12か月のPBRは3.13倍で、過去10年間の最低値である2.80倍をやや上回るものの、中央値の4.08倍を下回っており、依然として妥当なバリュエーションの範囲内であるといえます。
また、直近過去12か月の株価売上高倍率（PSR）は4.76倍で、過去10年の中央値の5.39倍をやや下回っており、同社が過去と比較して公正な評価水準で取引されていることを示唆しています。
さらに、市場のアナリストの評価は安定しており、現在の目標株価の平均値は79.33ドルで、過去1か月間で変化はありません。このような安定性に加えて、本質的価値が現在の株価を上回っていることから、同社は長期的な価値を重視する投資家にとって良好なエントリーポイントとなる可能性があります。
総じて、各種バリュエーション指標は、同社が安全余裕率を備えつつ妥当な価格で評価されていることを示しています。ただし、引き続き市場環境や企業業績を注意深く見守ることが重要でしょう。
（出所：筆者作成）
上記グラフにおける関連用語
Price：現在の株価
Yiazou Value：弊社算出の一株当たり本質的価値
DCF (FCF Based)：フリーキャッシュフローに基づくDCF法を用いて算出した理論株価
DCF (Earnings Based)：収益に基づくDCF法を用いて算出した理論株価
Median P/S：株価売上高倍率の中央値ベースの理論株価
Perter Lynch：ピーター・リンチ氏のバリュエーション計算方法に基づく理論株価
赤線：上記の各バリュエーション手法により算出された理論株価の平均値
関連用語
安全マージン（Margin of Safety）：株式の本質的価値（本来の価値）とその市場価格との間にある差のこと。投資家はこの差を利用して、予想が外れた場合や市場の変動によるリスクを軽減するための「安全な余裕（マージン）」を確保する。例えば、本質的価値が100円の株が市場で80円で取引されている場合、その20円の差が安全マージンとなる。この差が大きいほど、投資のリスクが低くなるとされている。
実績PER（Price Earnings Ratio）：過去1年間の実績ベースの1株当たり利益（EPS）に対する現在の株価の倍率。企業が過去にどれだけの利益を上げたかに基づいて、株価が割安か割高かを評価する指標。
予想PER（Forward PER）：予想される1株当たり利益（来年度のEPS予想）に対する現在の株価の倍率。将来の利益見込みに基づいて、株価が割安か割高かを評価する指標。
PEGレシオ（Price/Earnings to Growth Ratio）：PERを企業の利益成長率で割った指標。成長率を考慮した株価の割安・割高を判断するために使われ、一般的に1以下が割安とされる。
株価売上高倍率（Price to Sales Ratio, PSR）：企業の売上高に対する現在の株価の倍率。売上高に対して株価がどれだけの価値を持つかを示す指標で、低いほど割安とされる。
株価フリー・キャッシュフロー倍率（Price to Free Cash Flow Ratio, P/FCF）：企業がフリー・キャッシュフロー（営業キャッシュフローから資本的支出を差し引いた金額）に対する現在の株価の倍率。企業のキャッシュフロー創出能力に対して株価が割安か割高かを判断する。
EV/EBITDA倍率（Enterprise Value to EBITDA Ratio）：企業価値（EV：株式時価総額＋負債−現金）をEBITDA（税引前利益、利払い、減価償却前の利益）で割った指標。企業全体の価値に対する収益力を評価するために用いられる。
PBR（Price to Book Ratio, 株価純資産倍率）：企業の純資産（簿価）に対する現在の株価の倍率。株主資本に対して株価がどれだけの価値を持つかを示し、1倍以下だと市場での評価が純資産を下回っているとされる。
各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）のリスクとリターンに関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）のリスク・リターン評価分析では、投資家が投資決定を下す前に考慮すべきいくつかのポイントを取り上げたいと思います。
まず、同社は、注意深く見守るべきいくつかのリスクに直面しています。同社は長期債務を増加させており、財務レバレッジや将来的な債務負担に関する懸念が生じています。過去3年間で新たに発行された債務は合計3億1,003万2,000ドルにのぼります。
また、同社の年間資産成長率は8.5％であるのに対し、売上高の成長率は4.8％にとどまっており、資産の活用効率に課題がある可能性が示唆されています。さらに、アルトマンのZスコアは1.89で「グレーゾーン」に分類されており、このスコアが1.8を下回ると財務的ストレスや倒産リスクの上昇を意味するため、今後の推移に注意が必要です。
さらに、ROICは現在、WACCを下回っており、資本配分の効率性に課題があると考えられます。
一方で、好材料も存在します。営業利益率は拡大傾向にあり、収益性の改善が見られます。また、PBRおよび株価売上高倍率は、いずれも過去5年間の最低水準に近く、割安感があると評価されています。予想配当利回りも過去10年間で高水準に位置しており、インカム重視の投資家にとっては魅力的に映る可能性があります。
さらに、ベニッシュのMスコアは-2.56であり、利益操作のリスクが低いことを示しています。
しかし、これらのポジティブな指標がある一方で、直近1年間の売上高の伸び悩みは懸念材料であり、投資家はこれらの点について引き続き注視する必要があるでしょう。
関連用語
財務レバレッジ：企業が負債をどれだけ活用して資産を増やしているかを示す指標。高い財務レバレッジはリスクを伴うが、うまく活用すればリターンが増加する可能性もある。 目安は業界によって異なるが、一般的には2～3倍が理想とされ、高すぎると財務リスクが高まるとされている。
アルトマンのZスコア：企業の財務健全性を評価するための指標で、特に倒産リスクを予測するのに用いられる。複数の財務指標を組み合わせて計算され、Zスコアが低いほど倒産リスクが高いとされる。目安としては、3.0以上は安全、1.8未満は倒産リスクが高いとされている。
ベネッシュのMスコア：企業が財務報告において不正行為や収益の過大計上を行っている可能性を評価する指標。スコアが高いと、財務操作のリスクが高いとされ、-2.22以下で不正の可能性が低いとされている。
ピオトロスキーのFスコア：企業の財務健全性や成長性を評価するための指標で、9つの財務指標に基づいてスコアが付けられる。スコアが高いほど、財務状況が健全であると評価される。目安としては、7〜9は財務状況が非常に健全、4〜6は平均的、0〜3は財務上の懸念がある可能性が高いとされている。
インタレスト・カバレッジ・レシオ（利息カバレッジ比率）：企業が稼いだ利益（通常は営業利益）が、支払わなければならない利息に対してどれだけ余裕があるかを示す指標。計算式は、営業利益 ÷ 利息費用。目安としては、2倍以上が望ましいとされ、これは企業が利息の2倍以上の利益を稼いでいることを意味し、財務的な余裕があると評価される。逆に、1倍以下だと、利息の支払いが困難になる可能性があり、財務リスクが高まる。
ベンジャミン・グレアム：現代のバリュー投資の父と呼ばれる著名な投資家であり、経済学者。「証券分析」や「賢明なる投資家」などの著書を通じて、企業の本質的価値に基づいて株を割安に買うというバリュー投資の概念を広めた人物。彼の投資哲学は、リスクを抑えつつ堅実なリターンを得ることを目指し、多くの投資家に影響を与えている。
各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。
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アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）のインサイダー（内部関係者）による売買に関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）のインサイダー取引の動向を過去1年間で見ると、取引件数は比較的少なく、インサイダーによる買いが2件、売りも2件となっています。直近の3か月および6か月間では、インサイダーによる売却がそれぞれ1件のみで、買いは確認されていません。このような傾向は、短期的にはインサイダーの見解に大きな変化がないことを示唆しています。
ただし、インサイダーによる同社株式の保有比率は1.72％と比較的低く、同社の株式のうちインサイダーが保有する割合は小さいことが分かります。一方で、プロの機関投資家による保有率は78.65％と非常に高く、同社の株式保有構造において機関投資家が大きな役割を果たしていることがうかがえます。
全体として、インサイダー取引の活動が限定的である一方、機関投資家の保有比率が高いことから、インサイダーが企業の見通しに対して大きな変化を感じていない可能性があり、これは企業の見通しが安定していることを示しているとも考えられます。投資家にとっては、この情報は中立的なシグナルとして受け取られる可能性があり、今後の企業動向や外部環境の影響に関するさらなる情報が注目されます。
インサイダー（内部関係者）による売買
（出所：筆者作成）
関連用語
インサイダーによる自社株式の保有比率：企業の経営陣や役員、主要株主（一般的に10%以上の株式を保有する人）が、その企業の株式をどれだけ保有しているかを示す割合。インサイダーが多くの株式を保有している場合、彼らが企業の将来に自信を持っていると見なされることが多い。
機関投資家による株式の保有比率：投資ファンドや保険会社、年金基金などのプロの機関投資家が、その企業の株式をどれだけ保有しているかを示す割合。機関投資家の保有比率が高いと、その企業が市場で信頼されていると判断されることがある。
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）の流動性に関して
アメリカン・ステイツ・ウォーター（AWR）は、直近営業日の1日の取引量が623,859株と、非常に活発な取引が行われていることを示しています。これは、過去2か月間の平均日次取引量である231,179株と比較して大幅な増加となっており、投資家からの関心の高まりや、注目すべき最近の動向が背景にある可能性が考えられます。
また、同社のダークプール指数（DPI）は68.43％となっており、取引の多くが取引所外で行われていることを示しています。これは、プロの機関投資家などが大口の取引を目立たない形で実行している可能性を示唆しており、このような高いDPIは、戦略的な買い集めや売却が進行している兆候である場合があります。
全体として、日々の取引量の増加と高いDPIの組み合わせは、同社の流動性が非常に高いことを示しており、投資家が比較的容易に売買ポジションを取ることができる状況にあるといえます。
ただし、大量のダークプール取引が存在することにより、大口取引によって予期せぬ価格変動が生じる可能性もあるため、注意が必要です。これらの要素は、市場の動きや価格の安定性に影響を及ぼす可能性があるため、同社への投資を検討する際には十分に考慮することが望ましいです。
関連用語
※ダーク・プール（私設取引所）：株式などの金融商品が公開市場（例えば証券取引所）ではなく、非公開の場で取引されるプラットフォームのこと。ダーク・プールでは取引の内容（注文の価格や数量）が一般に公開されないため、大量の株式を売買する際に市場に与える影響を最小限に抑えることができる。主に機関投資家が利用し、取引の透明性が低い点が特徴。
※ダーク・プール指数（DPI）：ダーク・プール（私設取引所）内において、同社株式がどの程度取引されているかを示すものであり、注目すべき指標の1つである。
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