やや強気ビルダーズ・ファースト・ソースビルダーズ・ファーストソース / BLDR / 強気：最新の2023年3Q決算・強み（競争優位性）分析と今後の株価見通し・将来性
マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ- ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）は2023年11月1日に2023年第3四半期決算を発表している。
- そして、同社のバランスシートを見ることは、同社に投資する際に極めて重要なポイントである。
- 同社の売上高成長率は安定すると予想されている一方で、同社のバリュエーションは、将来フリー・キャッシュ・フローのわずか9倍と割安に放置されている。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）への投資テーマ
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）は、住宅建設業者に幅広い建築資材を提供する建設資材会社である。
同社は、効率的なサプライ・チェーン・マネジメントなど付加価値の高いソリューションを提供することで、建設プロセスを強化し、住宅産業の成長をサポートすることに注力している。
私が同社の将来性に特に魅力を感じるのは、木材というコモディティ価格の影響を受ける企業であるにもかかわらず、長期ガイダンスを達成するだけでなく、それを上回る業績を上げてきた歴史があるためである。
そして今、2024年を見据えて、同社に約9倍の将来フリー・キャッシュフローを支払うことは、非常に理にかなっていると私は信じている。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）の将来性
ビルダーズ・ファーストソースは、米国における建築資材と建設サービス業界における、大手サプライヤー、並びに、メーカーである。
同社は、住宅および商業施設の建設プロジェクトにおける総合的なソリューション・プロバイダーとして、製材、窓、ドア、屋根、サイディング、その他の構造部材など、多様な製品を提供している。
ビルダーズ・ファーストソースは、建設業者、請負業者、リフォーム業者に資材を提供することで、建設業界の一翼を担っている。
同社は、建築プロジェクトの完成に必要な道具や資材を提供し、建築プロセスの合理化を目指している。
同社の最近の業績は、付加価値の高いポートフォリオ、広範なフットプリント、過去数年間に実施された事業イニシアチブの強さを反映している。
一方で、インフレと住宅ローン金利の上昇により、課題は続いている。
しかし、健全なマージンは、魅力的な商品構成と多世帯住宅への投資のメリットを示している。
同社は、堅調なフリー・キャッシュ・フローを生み出し（これについては追って説明する）、効率化への投資を行い、サプライ・チェーンの改善を通じて労働問題にも取り組んでいる。
こうした背景を念頭に置いて、同社のファンダメンタルズについて説明しよう。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）のバランスシートに注目
どのようなビジネスへの投資に関しても、私はいつもバランスシート（貸借対照表）から始めよとアドバイスをしている。
上にあるように、同社は負債を抱えているが、EBITDAに対する純負債は2倍以下と、許容範囲内にある。
もし同社の負債が増加するようであれば、私はこの銘柄に対する強気のスタンスを再考せざるを得なくなるだろう。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）の売上高成長率は安定の兆し
私は、2024年がどのような展開になるかを予測する立場にはいない。
また、そうすることが読者の皆様のためになるとも思っていない。
ここでは、市場のアナリストの来年の予想に対して、常識的な判断を少し付け加えた私の見解を述べたい。
そして、年平均成長率4％、これが私がここで主張している全てである。
2023年に金利が急上昇し、住宅ローンの需要が減少したことは知っている。
しかし、2024年には金利が若干低下し、住宅需要が再び刺激されるはずであると見ている。
総じて、この投資テーマがプラスに働くためには、同社が力強い成長率を実現することが重要なのではない。
むしろ、トップラインが安定することが重要だと見ている。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）のバリュエーション：将来フリーキャッシュフローの9倍は割安
コモディティ事業の将来のEPSについて仮定するのは非常に難しい。
なぜなら、現時点での判断材料は、現在の商品価格だけだからである。
同社は一貫して、平均価格が1,000ボードフィートあたり500ドルであれば、フリー・キャッシュ・フローを生み出し続けることができると宣言してきた。
そしてその発言は、実際に2023年に実現している。
しかも、現在、木材の価格は500ドル以上で安定しているように私には見える。
但し、木材価格が時折これを下回ることがないとは言わない。
しかし、平均すれば、この水準を上回っているように見える。
同社は、2023年に約19億ドルのフリー・キャッシュ・フローを生み出す可能性がある。
したがって、コスト構造の多少の改善と相まって、同社が2024年に20億ドルのフリー・キャッシュ・フローを達成することは容易に想像できる。
このため、現在の株価は、将来フリー・キャッシュ・フローの9倍となる。
この数字は、バリュエーション方程式の中では非常に割安な方である。
さらに、同社は株価が割安であるだけでなく、余剰資金を株主に還元することを決定している。
第3四半期までに目標資本配分の41％を買い戻した同社は、現在のペースが続けば、今後2年間でさらに20億ドルを自社株買いとして還元する可能性が高い。
これは、大幅な収益増を含まず、自社株買いプログラムだけで約11％のリターンに相当する。
そして、同社は間もなくS&P500（SPY）の仲間入りをする可能性がある。
私の経験では、この戦略にはメリットがある。
やみくもにこの前提で投資しているわけではない。
しかし、パロアルトネットワークス（PANW）の経験から、S&P500への組み入れによって株価の変動が少なくなり、投資家にとってより魅力的な銘柄になると予想する。
ビルダーズ・ファーストソース（BLDR）に対する結論
ビルダーズ・ファーストソースを評価する上で、私は米国の建設業界をリードするサプライヤーおよびメーカーとしての同社のポジションに惹かれている。
同社はコモディティ価格、特に木材価格に左右されるにもかかわらず、長期ガイダンスを常に上回っている。
2024年を見据えた場合、同社のフリー・キャッシュ・フロー・ベースのバリュエーションは約9倍となる。
同社の強固なバランスシート、効率重視の姿勢、住宅ローン金利上昇などの課題への巧みな対処が、私の前向きな見通しに寄与している。
同社の安定した収益成長率と、余剰キャッシュの株主還元へのコミットメントは、S&P500への採用が間近に迫っていることと相まって、同社の投資対象としての魅力をさらに高めていると考える。