やや強気

ファーストソーラー

やや強気

同社は非常に効率的になりつつある太陽光技術のリーダーであり、今後数十年でAI中心の世界を支える上で大きな役割を果たす可能性が高い。

AIと太陽光で躍進のファースト・ソーラー（FSLR）の最新の2024年1Q決算まとめ・財務分析と今後の株価見通し・将来性

ファースト・ソーラー（FSLR）に関して

ファースト・ソーラー（FSLR）の株価は300ドルまで大幅に上昇したが、ここ数週間で大幅な下落が見られており、長期的に保有することを前提とした場合、押し目買いの好機ではないかと見ている。

同社は太陽光業界のリーディングカンパニーであり、日々効率が向上しており、AI中心の世界を支える重要な役割を果たす可能性があると考える。

同社の株価は割安とは言えないが、成長予測に基づけば足元のバリュエーションは妥当であるようにも見え、この水準でのポジション構築は良いタイミングかもしれないと考えている。

企業概要

ファースト・ソーラー（FSLR）はカドミウムテルル（CdTe）技術を使用した太陽光発電モジュールを設計、製造、販売しており、世界中の顧客にサービスを提供している。

競争優位性

CdTeパネルはコスト競争力があり耐久性も高く、中国製パネルに対する米国の関税や有利な政府政策の恩恵を受けている。

最新の業績

売上高、粗利益、営業利益の大幅な成長が見られ、売上総利益率は20％台中盤から40％台中盤に改善している。

太陽光の未来

AI主導のエネルギー需要の増加により、先進的なCdTe技術を持つファースト・ソーラーは好位置にいるように見える。

拡大計画

2024年までに製造能力を21GW以上、2026年までに25GW以上に増やし、米国市場に注力している。

バリュエーション

成長の可能性が高く、フォワードPEGレシオが妥当な水準にあることからも、合理的なバリュエーション水準で評価されているように見える。

リスク

中国の競合からの政治的リスクがあるが、強力なブランドと効率性で緩和されていると見ている。

結論

同社は太陽光技術のリーダーであり、政府の強力な支援と成長の見込みがあるため、魅力的な長期投資先であるように見える。

ファースト・ソーラー（FSLR）の概要

ファースト・ソーラー（FSLR）は、太陽光発電（PV）システムの主要なプロバイダーであり、PVソーラーモジュールの設計、製造、および販売を専門としている。カドミウムテルル（CdTe）技術を利用して、同社は独自の垂直統合プロセスを通じて、ガラス板を効率的な太陽光パネルに変換する先進的なソーラーシステムを生産している。製造に加えて、同社はシステムオーナー向けに包括的な太陽光発電システムの提供や運用・保守サービスも行っている。

ファースト・ソーラーは、多様な顧客にサービスを提供しており、その顧客には、ユーティリティ企業、商業および産業企業、独立系電力プロデューサー、その他のシステムオーナーが含まれている。顧客はアジア太平洋地域、ヨーロッパ、中東、アフリカ、北米に広がっている。同社は米国、マレーシア、ベトナムにソーラーモジュールの製造施設を運営している。

なぜファースト・ソーラー（FSLR）の株価は上昇したのか？

ファースト・ソーラーは、カドミウムテルル（CdTe）パネルが結晶シリコンパネルよりも特に米国のユーティリティ規模プロジェクトにおいてコスト競争力があることを実証している。この競争優位性により、多くの米国ベースの結晶シリコン製造業者が破産に追い込まれる一方で、ファースト・ソーラーは引き続き成功を収めている。中国製の結晶シリコンパネルは安価であるが、米国の関税がますます適用されるため、CdTeパネルがより実行可能な選択肢となっている。

ファースト・ソーラー（FSLR）の技術面での競争優位性

CdTeソーラーパネルは耐久性が高く、特に砂漠のような過酷な環境でのユーティリティ規模プロジェクトにとって有利である。ファースト・ソーラー（FSLR）は研究開発に多大なリソースを投入しており、これがCdTe技術の競争力をさらに高め、特に米国の結晶シリコン製造業者を凌駕している。

さらに、同社は再生可能エネルギー産業を強化することを目的とした米国政府の政策から大きな利益を得ている。結晶シリコンパネルは依然として多くのユーティリティ規模のソーラープロジェクトを支配しているが、その大部分は中国から直接輸入されるか、中国企業によって米国で製造されている。

ファースト・ソーラーの独自のカドミウムテルル（CdTe）パネルは、従来のシリコンパネルよりも効率的に日光を電力に変換する。この高い効率性は、大規模投資家にとってより良い回収期間をもたらし、同社のパネルをより魅力的な投資対象としている。

ファースト・ソーラー（FSLR）への政府による補助金

インフレ抑制法（IRA）は、ウォーレン・バフェットのような一部の投資家が嫌う政府補助金である。2030年までに段階的に廃止される予定であり、共和党政権下での早期終了の可能性が取り沙汰されているが、その可能性は低いと見られている。

フリーキャッシュフロー（FCF）の変動はIRA税額控除の受け取り時期に結びついており、一部の投資家にとっては争点となっている。

UBS証券は2024年5月21日にこれらの懸念について言及し、株価は8％上昇した。彼らは、IRAが2028年に終了した場合の補助金が無い場合のEPSを1株当たり17ドルと算出している。さらに、税額控除の価値は1株当たり88ドルであり、IRAなしでも株価は適正であることを示唆している。これは、2028年に向けて売上高予測が減少し始めることにも反映されている。

そして、これらの点は最近の下落を説明する助けとなる可能性があり、ファースト・ソーラー（FSLR）は現在、UBSレポート前公表の水準に近づいている。

トランプ・バイデン討論会の後、投資家はトランプの勝利の可能性が高まったと考え、IRAが早期に廃止される可能性が高いと見なしている。

これはある意味で逆説的である。むしろ、トランプや共和党は民主党よりも親米・反中であり、中国からの輸出規制が続く可能性が高いと私は考えている。

さらに、バイデンが他の候補者に取って代わられる可能性が高まり、これにより民主党の勝利の可能性が高まるかもしれない。いずれにせよ、ここでの懸念は過剰であると私は考えている。

ファースト・ソーラー（FSLR）の最新の2024年度第1四半期決算

ファースト・ソーラー（FSLR）はまた、売上高面でも非常に有望な軌道を示しており、利益においても同様の傾向が見られる。

過去数四半期にわたり、同社は売上高、売上総利益、および営業利益の大幅な成長を遂げている。この印象的なパフォーマンスは、同社のコアビジネスと価値提案に対する集中力の強化に大きく起因していると見ている。

最も注目すべき成果の一つは、同社の売上総利益率（上記の図における「Gross Profit」÷「Revenues」）の劇的な改善である。2021年の20％台中盤から、2023年第4四半期には40％台中盤まで上昇している。この利益率の改善は業界内でも特筆すべきものであり、同社が顧客との間に築いてきた強力なブランド力の証であると言える。

ファースト・ソーラーはコアビジネスと価値提案に注力した結果、著しい財務成長と売上総利益率の大幅な向上を遂げ、競合他社と一線を画している。このことは、太陽光業界における同社のブランドの強さを際立たせている。

最新の2024年度第1四半期も好調な業績を示しており、同社は2024年の純売上高を46億ドルと予想している。

太陽光の未来とファースト・ソーラー（FSLR）の関係

ファースト・ソーラー（FSLR）の再興は、大規模言語モデル（LLM）によって駆動されるエネルギー需要の増加と一致している。LLMを支えるために必要な計算能力が指数関数的に増加する中、マイクロソフト（MSFT）やアルファベット（GOOG/GOOGL）などのAI業界の主要プレイヤーは、重大なエネルギーボトルネックに直面している。太陽光発電（PV）技術は、この成長する懸念に対する理想的な解決策を提供する。

AI駆動のデータセンターの拡大は、トレーニングおよび推論運用の両方でコスト競争力を維持するために、安価なエネルギー生成を必要とする。モデルパラメータが10倍に増加すると、計算能力は約100倍の増加を必要とし、効率的なエネルギーソリューションの緊急の必要性が生じる。

多くの地域で太陽光発電は石炭やガスよりもコスト競争力を上回っており、AIデータセンターの急増するエネルギー需要に応える実行可能な解決策となっている。ファースト・ソーラーは、先進的なカドミウムテルル（CdTe）パネルを備え、これらの需要に応える準備が整っている。同社は、他の米国競合他社と比べて優れた資本力を持ち、AI業界のエネルギー要件をサポートする能力をさらに強化している。

また、AI企業やハイパースケーラーの集中する米国において、ファースト・ソーラーは戦略的な優位性を持っている。そして、同社の強固な存在感と財務安定性は、OpenAIや主要なハイパースケーラーなどのAIイノベーターの増大するエネルギー需要に応える理想的なパートナーとなっている。

さらに、ファースト・ソーラーは、AI業界の急増するエネルギー需要を活用するために、独自のポジションを築いている。同社のコスト競争力のある太陽光発電ソリューション、強力な財務基盤、および戦略的な地理的存在は、AI駆動の技術の急速な成長によって引き起こされるエネルギー課題に対処する上で重要なプレイヤーとなっている。

ファースト・ソーラー（FSLR）の拡大

ファースト・ソーラー（FSLR）は、米国およびグローバルベースでの製造能力の拡大において大きな進展を遂げているように見える。

そして、以下は同社の成長計画に関する主要ポイントの要約である。

1. オハイオ施設

拡張工事がほぼ完了し、2024年第2四半期末までに出荷が開始される予定である。

2. アラバマ施設

建設が完了し、工具の設置が進行中であり、2024年後半に商業出荷が開始される見込みである。

3. ルイジアナ施設

順調に進んでおり、2025年後半に稼働開始が見込まれている。

4. インド施設

生産が拡大しており、インドで製造された最初のシリーズ7モジュールはすでに顧客に納品されている。

5. グローバルキャパシティ

2024年末までに世界で21GW以上、2026年までに25GW以上の名目能力を有する予定である。

6. 米国市場フォーカス

能力の半分は米国市場に向けられている。

ファースト・ソーラー（FSLR）のバリュエーション

ファースト・ソーラー（FSLR）の株価は昨年大幅に上昇したが、それでも同社は合理的に評価されていると見ている。

多くのウォールストリートアナリストはこの株を買いと評価しており、バリュエーションに注目すると、同社の予想PERは17倍と合理的な水準となっていることが分かる。

最も注目すべきは、フォワードPEGが0.59倍と魅力的であることであり、同社は来年にはEPSをほぼ倍増させる可能性もある。

市場のアナリストによる売上高予測を基に、営業利益において中程度の増加を適用すると、我々のAlphaspreadのDCFモデルを用いたファースト・ソーラーの想定株価の計算において、少なくとも現在の株価は10％程度は過小評価されていることが分かる。

しかし、この予測は控えめである可能性があると考えている。

現在の同社株式の取引状況を考えると、今後2〜3年で私が期待する成長を示せば、同社の株価はさらに上昇する可能性があるのではないかと見ている。

ファースト・ソーラー（FSLR）のテクニカル分析

チャートを見ると、ここ数週間で急激な売りが見られており、まだ反転の明確な兆候はないが、近いうちに反転する可能性も十分にあり得る。

トレンドラインサポートで反転し、ちょうど50％リトレースメントレベル付近にあるため、そこが底を打つ良い場所かもしれない。

しかし、200ドルという重要な心理的レベル、61.8％リトレースメント、および200日移動平均線（EMA）をテストする余地は確かにある。

ファースト・ソーラー（FSLR）は7月の季節性が良好であり、平均で5.97％上昇している。また、過去4週間で5人の市場のアナリストが買い推奨をしている。

ファースト・ソーラー（FSLR）に伴うリスク

ファースト・ソーラー（FSLR）への投資における主なリスクは、政治的な動向、特に中国の太陽光発電メーカーによる競争優位性に起因する。中国共産党（CCP）によって補助されているこれらのメーカーは、著しく低コストで太陽光製品を生産でき、ソーラーダンピングの広範な問題を引き起こしている。

この不公平な競争の認識は、市場が同社への期待を形成する上で重要な要素となってくる。

アンチダンピング貿易保護は、競争条件を均一化することでファースト・ソーラーの競争力を高める可能性があるだろう。しかし、効果的な貿易障壁が存在しなくても、ファースト・ソーラーの強力なブランドとカドミウムテルル（CdTe）パネルの優れた効率性は、価格圧力に耐えるのに十分であるようにも見える。

CdTe技術のエネルギー効率の利点により、公益事業セクターは従来のシリコンパネルに比べてより小さな物理的フットプリントで同じ量のエネルギーを生成できる。このユニークな利点は、補助金を受けた中国メーカーの攻撃的な価格戦略の中でも、ファースト・ソーラーが競争優位を維持するのに役立っている。

政治的リスクとソーラーダンピングの問題は課題を呈するが、ファースト・ソーラーの強固なブランドと技術的な競争優位性は、これらの障害を乗り越えるのに十分であるように見える。アンチダンピング貿易保護の可能性は、さらに同社への成長見通しを強化し、同社をソーラー業界の強靭なプレイヤーとして位置付けることになるだろう。

ファースト・ソーラー（FSLR）への結論

総じて、ファースト・ソーラー（FSLR）は長期的に保有するのに適した株であるように思われる。

同社は非常に効率的になりつつある太陽光技術のリーダーであり、今後数十年でAI中心の世界を支える上で大きな役割を果たす可能性が高い。

強固な地位を持ち、米国政府からの支持も受けている。同社は非常に割安というわけではないが、今後の成長予測を考えると、将来の利益を見込んだ場合には割安であるように見える。

以上より、足元の下落により、現在は比較的良好なエントリーポイントが与えられていると見ている。

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