アメリカ半導体銘柄の最新の2024年第4四半期決算分析と今後の株価見通しに迫る！
ダグラス・ オローリン- 本稿では、注目のアメリカの半導体銘柄の最新の2024年第4四半期決算分析と各銘柄の今後の株価見通しを詳しく解説していきます。
- ラムリサーチ（LRCX）は2025年度第2四半期決算で市場予想を上回る売上を報告し、ガイダンスも上方修正しました。特にNAND投資の回復やDRAMの成長が業績を支えています。
- ASML（ASML）は2024年度第4四半期決算で中国市場の売上が減少したものの、先端ロジック分野は堅調で、受注も回復しました。EUVへの依存を低減する新技術の発表も注目されています。
- インテル（INTC）は厳しい決算となり、GPU事業の中止やAlteraの売却が進められています。決算内容は悪かったものの、株価は上昇し、SOTP評価が適用される局面となっています。
ラムリサーチ（LRCX）の最新の2025年度第2四半期（暦年：2024年第4四半期）決算発表に関して
ラムリサーチ（LRCX）は、2025年1月29日に最新の2025年度第2四半期決算を発表しており、非常に堅調な決算を報告し、ガイダンスも上方修正しました。
2025年度第2四半期決算
売上高： 43.8億ドル（市場予想：43億ドル）
2025年度第3四半期ガイダンス
売上高予想： 43.5億ドル～49.5億ドル（市場予想：43.3億ドル）
EPS予想： 0.90ドル～1.10ドル（市場予想：0.88ドル）
ラムリサーチは、2025年のWFE（ウェハ・ファブリケーション・エキップメント）市場の成長率を中程度の一桁成長（MSD）と見込んでいます。この成長は、NAND投資の回復、DRAMの好調、ファウンドリー・ロジックの過去最高水準によって支えられる見通しです。
特に、GAA（ゲート・オール・アラウンド）技術と先進パッケージングは、2024年にそれぞれ$10億（約1,500億円）を超え、2025年には$30億（約4,500億円）規模に成長する見込みです。
また、DRAM向けのドライレジスト（Dry Resist）に関しては、主要なメモリ顧客の「生産ツール・オブ・レコード（POR）」として選定されるという重要なマイルストーンを達成しました。下記は決算説明会におけるやり取りの一部です。
「本日、当社のEther Dry Resistソリューションが、ある主要メモリ顧客の高帯域幅DRAM向けの生産ツールとして正式に採用されたことを発表しました。」
中国市場の動向とラムリサーチ（LRCX）の市場シェア
中国市場での売上は依然として高い水準にあるものの、ピーク時からはやや低下しています。そして、ラムリサーチの売上構成は、メモリとロジックがほぼ50:50の割合となっており、ロジック分野では引き続き力強い成長を遂げています。
12月期の収益構成
ラムリサーチは、2025年のWFE市場の成長率を中程度の一桁成長と見込んでいますが、それを上回る成長を目指すとしています。
現在、同社は過去と比較するとやや割高ですが、今回の決算は非常に良好であり、戦略的なポジションも優れています。
特に、NAND投資の底入れが確認され、今後のアップグレードが本格化し始めています。
ラムリサーチの予想PER推移（ブルームバーグ予想）
（出所：Bloomberg）
NANDは「巻き上げられたバネ」のように、今後一気に回復する可能性があります。DRAMは力強く成長しており、ロジック分野ではLamがシェアを拡大しています。つまり、ラムリサーチの成長ストーリーがついに現実のものとなったのです！
ASMLホールディング（ASML）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して
ASMLホールディング（ASML）は2025年1月29日に2024年度第4四半期決算を発表しており、中国市場の売上は大幅に減少しました。しかし、この減少は管理された形で進んでおり、現在の中国向け出荷は全体の25%にとどまっています。
（出所：ASMLの2024年度第4四半期決算資料）
受注は、前四半期と比較して大幅に回復しました。
（出所：ASMLの2024年度第4四半期決算資料）
さらに、EUV（極端紫外線リソグラフィ）への依存を低減できる新たなDUV DSA技術に関する論文が発表されました。
この技術の登場はEUVにとって不利な要素ではありますが、それでもASML自体が悪い企業というわけではありません。現在はWFE（ウェハ・ファブリケーション・エキップメント）の投資トレンドがASMLから他社へと移行しているため、一時的に厳しい状況にあると言えます。
また、ASMLの業績ガイダンスは市場予想の中央値よりもやや高めに設定されており、AI需要が先端ファウンドリーの成長を牽引していると説明しています。また、ガイダンスの幅も広く設定されました。
私は依然としてリソグラフィ技術はピークに達していると考えています。歴史的な水準と比較すると、プレミアム（収益性）の縮小が始まっているように見受けられます。
ASML・LRCX・AMAT・8035JP・KLACの予想PER推移（Bloomberg予想）
（出所：Bloomberg）
まとめると、ASMLは先端ロジック分野は引き続き堅調で推移している一方、中国市場の低迷は続いており、成長の足かせとなっています。そして、WFE市場は予想よりやや好調ですが、大幅な改善には至っていないというのが現状です。
KLA（KLAC）の最新の2025年度第2四半期（暦年：2024年第4四半期）決算発表に関して
KLAは2025年1月30日に最新の2025年度第2四半期決算を発表しており、中国市場の正常化が進んでいる一方で、先端ロジック分野の強さが目立っています。
主要製品および地域別の売上内訳
（出所：KLACの2025年度第2四半期決算資料）
他社と同様に、2025年のWFE（ウェハ・ファブリケーション・エキップメント）市場は中程度の一桁成長（MSD）を見込んでおり、さらにWFE市場を上回る成長を予想しています。
この状況は毎年のように見られるため、通常であればあまり驚かないのですが、今回はKLACの予測に信憑性があると考えています。なぜなら、同社は最も強いセグメントである「ロジック」と「先端プロセス」に大きく依存しているからです。
KLACの売上の75%はロジックおよび先端プロセスに関連しており、N3（3nm）よりもN2（2nm）での装置需要が高まると予想されています。また、HBM（高帯域幅メモリ）需要の拡大も業績に貢献していると指摘されています。
報告セグメントおよびエンドマーケット別の売上内訳
（出所：KLACの2025年度第2四半期決算資料）
これまでのところ、半導体製造装置（Semicap）メーカーの決算は、予想ほど悪くない状況が続いています。これは、中国市場の弱さに対して、AIによる先端ロジック分野の成長が相殺しているためです。
では、次に市場予想を大きく下回ったインテル（INTC）の決算について見ていきます。
インテル（INTC）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して
インテル（INTC）は2025年1月30日に最新の2024年度第4四半期決算を発表しており、非常に厳しい内容となっています。GPU事業の中止を発表。Alteraの売却先をようやく変更。
皮肉なことに、決算の内容は悲惨だったにもかかわらず、株価は下落しませんでした。
特にLunar Lake（次世代プロセッサ）の利益率は壊滅的で、事業の将来性がほぼ見えない状況です。その上、設備投資（CapEx）の中間点を削減しています。
（出所：インテルの2024年度第4四半期決算資料）
驚くべきことに、この決算発表を受けてIntelの株価は上昇しました。
あまりにも悪い内容だったため、逆に良いと判断されたのかもしれません。現在の状況を考えると、インテルはすべての事業を売却対象としている可能性が高いです。
今は事業の業績を分析するよりも、SOTP（Sum of the Parts）評価を行うべきタイミングだと思います。
決算の中で、私が特に注目したのはAlteraの売却に関する言及です。下記は決算説明会におけるやり取りの一部です。
「今年の調整後フリーキャッシュフロー（FCF）について、具体的な数値はまだ出せませんが、改善に向けて注力していきます。また、非中核事業を売却することで資金を生み出す機会があると考えています。これは2025年に向けた負債削減の一環です。Alteraの売却はかなり進んでおり、次回の決算発表までには具体的な発表ができる見込みです。この売却によって得られる資金は、負債削減に活用する予定です。」
直近執筆したインテルに関する下記の5つの章から成る詳細な長編レポートにおいて、SOTP評価（企業の各事業の価値を分割して算出する方法）について共有していますが、現在のインテルにはこのアプローチが最も適切だと考えています。
是非、同社への理解を一層深めるために、本稿と併せてご覧いただければと思います。
マックスリニア（MXL）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して
マックスリニア（MXL）は2025年1月29日に2024年度第4四半期決算を発表していますが、通信分野は全体的に好調ですが、同社は依然として厳しい状況です。
売上のレンジが広すぎ、予想をわずかに上回ったものの、利益率は大幅に悪化しました。また、営業キャッシュフローはマイナスで、財務レバレッジの悪化が目立っています。
受注状況は改善しており、PAM4（高帯域通信技術）市場への参入や、当初のガイダンスを上回る業績を発表しましたが、その代償として利益率が大きく低下しています。
全体として、完全に混乱した状況です。ガイダンスの幅が広すぎる点も不安要素であり、次の四半期のEPSはマイナスになる見込みです。
ウルフスピード（WOLF）の最新の2025年度第2四半期（暦年：2024年第4四半期）決算発表に関して
ウルフスピード（WOLF）は2025年1月29日に2025年度第2四半期決算を発表していますが、同社は依然として非常に厳しい状況にあるように見えます。
設備投資（CapEx）の削減を発表し、CHIPS法（半導体支援策）の資金調達を進めていますが、それでも事業の存続が厳しい状況です。
2026年にはCapExを「ほぼゼロ」にする計画を発表しましたが、依然として明確な成長戦略が見えません。
売上は前四半期比で増加しているものの、粗利益率はほぼゼロの状態が続き、赤字経営が続いています。
年間約20億ドルの損失を出しており、負債は約14億ドルに達しています。2025年にCapExをゼロにした場合でも、年間約5億ドルのキャッシュを失う見込みであり、かろうじて市場の注目をつなぎとめる程度の改善しか見込めません。
企業価値（エクイティ）は極めて小さいため、存続できるかどうかは依然として不透明です。現在、約60億ドルの負債を抱え、キャッシュが急激に減少している上に、CEOのグレッグ・ロー氏も解任されました。
同社は完全に自由落下状態（フリーフォール）であり、極めて高いレバレッジを伴う投資対象になる可能性があるでしょう。しかし、時価総額と市場環境の悪化を考えると、長期的な見通しは依然として厳しいです。
セレスティカ（CLS）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して
セレスティカ（CLS）は2025年1月29日に2024年度第4四半期決算を発表しており、非常に優れた内容となっています。売上は前年比で10%台半ばの成長を記録し、安定したフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出しており、2026年の予想PERは20倍と評価されています。
次世代製品の設計で大きな勝利を収めたことを示唆しており、今後の成長に期待が持てます。
今後、OAI（OpenAI Accelerator）やMTIA（Meta Training and Inference Accelerator）などのカスタムASIC設計を活用していく予定です。下記は決算説明会におけるやり取りの一部です。
「当社のAI/MLコンピュート事業は、引き続き強いポジションを維持しています。現在、当社のコンピュートソリューションは主にカスタムASIC設計を活用しており、これらのチップは性能と電力効率を最適化し、特定の用途向けに設計されています。2025年～2026年にかけて拡大する既存のプログラムと新たな案件は、お客様のニーズと戦略的に一致していると確信しています。」
また、ハイパースケーラー向けの1.6Tスイッチング設計で新たな受注を獲得しました。これは、競合他社からのシェア獲得の可能性が高いです。
「ネットワーキング分野では、別の大手ハイパースケーラーから2つ目の1.6Tスイッチングプログラムを受注しました。このプログラムは2026年から本格的に展開される予定です。AI最適化されたネットワーキングRAC（ラック）の設計と製造を支援するもので、液体冷却技術の導入がデータセンターのネットワークインフラにおいて重要な転換点となるでしょう。」
この受注の内容はOAI向けの可能性が高く、現在のパブリック市場で最大規模のOAI売上となる可能性があります。
今後の業績予想はやや控えめに見積もられている可能性があり、同社は日々、スーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI）よりも優れた企業になっていると感じます。
STマイクロエレクトロニクス（STM）の最初2024年度第4四半期決算発表に関して
STマイクロエレクトロニクス（STM）は、2025年1月29日に2024年度第4四半期決算を発表しており、自動車市場の調整が依然として厳しい状況です。全体的に業績が弱く、産業向け事業はさらに厳しい状態にあります。MCU（マイクロコントローラ）、アナログ、パワー、デジタルRCはすべて前年比20%減少しています。
（出所：STマイクロエレクトロニクスの2024年度第4四半期決算資料）
特に自動車向け半導体の在庫状況は非常に悪化しており、産業市場の需要も見通しが不透明です。Tier1サプライヤーやOEMの在庫は極端に低い水準ですが、ブック・トゥ・ビル（受注残÷ 売上）が1を下回っており、まだ回復の兆しが見えません。
同社は2025年の業績予想を出すことができないほど不透明な状況で、2025年第1四半期をボトム（底）と予想しているものの、確信は持てないとのことです。
ただし、自動車と産業向け半導体の状況はこれ以上悪化しない可能性が高く、現在が最も厳しい局面だと考えています。
同社の株価はコロナ前の水準まで下落しており、状況は厳しいものの、自動車向け半導体市場に対しては依然として強気の立場です。
（出所：Bloomberg）
アレグロ・マイクロシステムズ（ALGM）の最新の2025年度第3四半期（暦年：2024年第4四半期）決算発表に関して
アレグロ・マイクロシステムズ（ALGM）は2025年1月30日に最新の2025年度第3四半期決算を発表しており、業績は非常に興味深く、今後より注視していきたいと考えています。四半期ごとの売上はわずかに増加する見通しです。
（出所：アレグロ・マイクロシステムズの2025年度第3四半期決算資料）
強気材料
- 受注（Bookings）、最も重要な先行指標が前年比50%増加
- 流通チャネルの在庫が低水準
- キャンセルが減少
- 同社は「今年の業績のボトムは今四半期」と考えている
STマイクロエレクトロニクス（STM）とは異なり、アレグロ・マイクロシステムズは中国市場への強いエクスポージャーを持っています。中国でのデザインウィン（設計受注）も増加しており、今後の成長が期待できる状況です。
2025年の生産は横ばいと予想されていますが、xEV（電動車）/ADAS（先進運転支援システム）分野は二桁成長を見込み、全体としては緩やかな回復が予想されています。
株価は決して割安ではありませんが、四半期ごとに売上の成長を予測している企業に注目するならば、自動車関連セクターの中で同社は有望な選択肢だと考えています。
（出所：Bloomberg）
本編は以上となります。
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アナリスト紹介：ダグラス・ オローリン / CFA
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