06/26/2024

2024年第1四半期のWFE（半導体前工程製造装置）市場分析：世界半導体ウェハー製造装置支出における中国の地位とその理由

2024年第1四半期における世界の半導体装置の請求額は264億ドルで、前年同期比2%減少したが、中国は依然として最大の支出国であり、韓国の2倍以上の支出をしている。
中国の半導体前工程製造装置（WFE）支出は2023年に急増し、地政学リスクへの備えと他国の需要減少がその背景にある。
中国のWFE支出の急増にもかかわらず、国内の半導体生産量の増加は限定的であり、新規参入者の多さと高い失敗率がその要因である。

2024年第1四半期における中国WFE（半導体前工程製造装置）市場のサマリー

SEMIによると、2024年第1四半期における世界の半導体装置の請求額は264億ドルであり、前四半期比6%減、前年同期比2%減となっている（詳細はこちら）。

この最新データについて、SEMIの社長兼CEOであるAjit Manocha氏は次のように述べている。

（原文）Despite the slight dip in global semiconductor equipment billings, our industry remains strong and resilient. Strategic investments and demand for advanced technology will catalyze the semiconductor equipment market’s return to growth.

（日本語訳）世界の半導体装置の請求額が若干の減少を示しているにもかかわらず、我々の業界は依然として強く、レジリエントである。戦略的な投資と先端技術への需要が、半導体装置市場の成長回復を促進するであろう。

一方で、当社独自のデータによれば、2024年第1四半期における世界の主要5社のWFE（半導体前工程製造装置 / 半導体ウェハー製造装置）メーカーの売上高は220億ドルであり、前四半期比6.71%減、前年同期比10.29%減である。

そして、当社データとSEMIデータの不一致は2つの要因に起因する。

まず、当社は上位5社のみを追跡しているのに対し、SEMIは大小すべてのメーカーを追跡している。

次に、SEMIの数値にはフロントエンドおよびバックエンドツールの両方が含まれているが、上位5社はほぼフロントエンドツールメーカーに限定されている。

SEMIのデータはまた、地域別のWFE売上高の内訳も提供しており、以下の表に示されている。

再び、中国が圧倒的な差で最大の売上高を誇る地域となった。

実際、中国は次に大きな売上高を誇る地域である韓国の2倍以上を支出している。

さらに、中国は台湾の約6倍を支出している。

これは新しい展開ではなく、中国は2020年に台湾を約15億ドル上回り、初めて世界のWFE支出首位に立っている。

それ以来、中国は毎年その地位を維持しているが、中国と次の最大支出国との間の差はかなり変動している。

2021年にはその差は50億ドルであったが、2022年には10億ドル強に縮小した。

そして、2023年には、中国は最も近い競争相手国を160億ドル上回っている。

そのため、昨年の間に中国のWFE支出が大幅に加速したのは明らかである。

2023年に他の国や企業がWFE支出を大幅に削減する中、中国は逆方向に進み、支出を倍増させた。

これは我々がWFEセグメントレビューで何度も取り上げているテーマである。

マクロ的な視点から見ると、中国の支出ブームは西側のWFEメーカーにとって命綱となっている。

もし中国がこのように支出を増加させなかったならば、現在の不況はさらに悪化していただろう。

そして、この状況は2つの非常に明白な質問を投げかけている。

なぜ2023年に他の国や企業が削減する中、中国はWFE支出をこれほどまでに増加させたのか？

次に、おそらくもっと重要な質問として、これらのツールをすべて使用して何をしているのか？

結局のところ、この追加された生産能力の結果として中国からの半導体チップの輸出が急増しているわけではない、ということは見て取れる。

この点は一旦は保留とし、詳細を掘り下げていきたい。

中国のWFE（半導体前工程製造装置）支出の急増

2023年の中国のWFE支出の急増は、世界の他の地域で見られる傾向に反している。

これが起こった理由として、2つの理由が考えられる。

1つ目の理由としては、地政学リスクが挙げられる。

一般的に、将来的な米国の制裁の可能性に備えるために、中国が可能な限り多くの半導体WFEを蓄積することは理にかなっている。

現在の制裁は最先端のツール、例えばASML（ASML）のEUVツールや一部の最高級のDUVツールに限定されているが、その障壁はいつでも下げられ、より多くのツールが制限される可能性がある。したがって、今のうちに購入しておくべきである。

2つ目の理由としては、中国以外の顧客が注文をキャンセルまたは遅延させたため、主要なWFEプレーヤーは手元にツールの供給を持ち、中国市場により注目し始めたという点である。

WFEメーカーは、過去の実績はないが、大きな計画と大きな予算を持つ新しく設立された中国企業と取引をすることに同意し始めたのである。

そして、WFEメーカーはこれらの中国企業から前払いを求め、これらの新しい顧客は喜んで応じている。

言い換えれば、2023年の中国におけるWFE支出の急増は、西側のWFE企業が販売可能なツールを持っており、且つ、前払い条件で取引をしたいという意向があったことが大きな要因であるように見える。

中国のWFE（半導体前工程製造装置）支出の急増は続くのか？

この質問は、過去数四半期のWFE収益報告で最も話題になっているテーマである。

最近の決算説明会を踏まえると、中国のビジネスが強く保たれるだろうという高いレベルの自信があるように見えるが、2024年の下半期に対しては上半期よりも減少する見込みである。

例えば、ラムリサーチ（LRCX）は次のように述べている。

（原文）Domestic China spending is running higher than we had previously expected. However, we still see it being first half weighted with Lam's revenue contribution from China declining as the year progresses.

（日本語訳）中国国内の支出は我々が以前に予想していたよりも高くなっています。しかし、我々は依然としてそれが上半期に偏っており、年が進むにつれてLamの中国からの売上高の貢献が減少することを見ています。

そして、KLA（KLAC）もほぼ同じことを言っている。

（原文）Yeah. I would say as far as China memory goes, it's more first half heavy than second half

（日本語訳）そうですね。中国のメモリについて言えば、上半期に偏っており、下半期はそれほどではないと思います。

さらに、アプライド・マテリアルズ（AMAT）も同様である。

（原文）So, when we look at our business and think about the largest customers, as we look at Q3 and our guidance for Q3, we know that the DRAM shipments that we've had for China that we called out that were fairly high in Q1 and Q2 are falling off in the second half.

（日本語訳）我々のビジネスを見て、最大の顧客について考えると、そして、第3四半期および第3四半期のガイダンスを考えると、中国向けのDRAM出荷が第1四半期および第2四半期で非常に高かったが、下半期には減少していることが分かります。

中国の企業はこれらのWFE（半導体前工程製造装置）ツールを使用して何をしているのか？

以下のグラフは、中国の年間WFE支出が2008年の約20億ドルから2023年の約360億ドルに約18倍に増加したことを示している。

しかし、特に注目すべきは最近の数年であり、2020年から2023年にかけてWFE支出が約2倍に増加していることである。

果たして、国内の中国チップ生産の増加と対応しているか？

2024年1月のサウスチャイナ・モーニング・ポストの報告によると、特にそういう訳ではなさそうである。

（原文）China’s total output of integrated circuits (ICs) in 2023 increased 6.9 per cent from a year earlier despite sluggish demand at one of its largest wafer foundries in the second half. The country produced 351.4 billion ICs last year, compared with 324.2 billion in 2022, according to data published on Wednesday by China’s National Bureau of Statistics (NBS). The NBS data counted a variety of chips to reach the total IC number, including logic, memory, analogue and special chips, plus sensors and chip modules.

（日本語訳）2023年の中国の統合回路（IC）の総生産量は、後半の大手ウェハーファウンドリの需要低迷にもかかわらず、前年比6.9%増加した。国立統計局（NBS）によると、昨年の中国のIC生産量は3514億個で、2022年の3242億個に比べて増加している。NBSデータは、ロジック、メモリ、アナログおよび特殊チップ、センサーおよびチップモジュールを含むさまざまなチップを集計してIC総数を算出している。

では、これらの数十億ドルの新しいツールが大量の半導体生産量の増加に繋がっていないのはなぜだろうか？

以下の理由がこの矛盾の背後にあると考えられる。

1. 新規参入者

2023年に中国は360億ドルをWFEに費やしている。

上場している最大の半導体企業2社、すなわちSMIC（981 HK）とHH GraceのCapEx（資本的支出）予算を見ると、彼らのCapExの合計は約85億ドルで、そのすべてがWFEに向けられたわけではない。

推測では約50%が新しいファブの建設に向けられたと見ている。

Yangtze Memory Technologies Co., Ltd.（YMTC）とChangXin Memory Technologies（CXMT）がWFEのCapExにどれだけ費やしたかはわからないが、それぞれ30億ドルと仮定しよう。

したがって、これら4社の間で約100億ドルのWFE支出を説明できる。

それでも、260億ドルが小さな企業や新規参入者に費やされている。

これらの新規参入者はファブを装備するためにWFEを購入しており、これが半導体生産量の増加に繋がるまでには時間がかかる。

さらに、実際には、一部の企業はその段階に到達しない可能性もあるが、この点に関しては、次のセクションで見ていきたい。

2. 破産と失敗

Toms Hardwareの最近の記事が我々の注意を引いた。

（日本語訳）中国の主要な半導体企業が破産し、最近23社がIPO申請を取り下げた。

（日本語訳）台湾のメディアは、中国における失敗した半導体プロジェクトの復活について警告している。

この記事では、中国での最近の注目される破産事例に加えて、チップ関連企業の失敗が非常に多いこともわかる。

（日本語訳）China Timesによると、中国の半導体産業は、より小さな企業が破産することで未完成のプロジェクトが再び増加しているという。Shanghai Wusheng Semiconductorの破産などの最近の破産事例が広範な閉鎖の懸念を引き起こしている。さらに、市場では昨年以降、23の半導体企業がIPO申請を取り下げており、投資家の慎重さが増していることが反映されている。

（日本語訳）未完成の半導体プロジェクトの傾向は2020年に始まり、2021年から2022年にかけて1万社以上の中国のチップ関連企業が閉鎖を余儀なくされている。2023年には記録的な10,900社の半導体関連企業が登録を抹消し、2022年に閉鎖された5,746社から大幅に増加している。

以前から中国市場を注意深く見守ってきた人々にとって、このニュースは驚きではない。

これが中国のやり方である。

特定のセクターに対する補助金が発表されると、企業がきのこのように現れ、突然その分野の専門家になる。

地域当局との取引が行われ、工場が開設され、政府の資金が流れ込む。

しかし、実際には、多くは失敗し、ほとんどはすぐに失敗する。