やや強気マネーライオンマネーライオン（ML）株価は20%も急落：CFPB規則のInstacash事業への影響と今後の株価見通し・将来性に迫る！
マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ- マネーライオン（ML）の株価は、先週、CFPBの給与前借りサービスに関するニュースで下落しましたが、影響は最小限にとどまる可能性があると考えています。
- Instacashは同社の売上高の一部に過ぎず、今後も20％の年平均成長率と効率的な資本活用をを実現できる可能性があると見ています。
- 足元の同社のバリュエーションは、予想EBITDAの7倍であることからも割安に見えます。
- 私の同社株式の2025年夏までの株価目標は125ドルとしています。
マネーライオン（ML）に関して
マネーライオン（ML）の株価は先週、消費者金融保護局（CFPB）からのニュースにより大きく下落しました。このニュースは、同社のInstacash事業に影響を与える可能性があります。
しかし、この件に関する私の見解としては、これは単なる「ニュースの流れ」であり、実際のキャッシュフローには大きな影響を与えないと見ています。具体的には、InstacashはMoneyLionの総収益の10％未満に過ぎないと考えています。
同社は製品ポートフォリオ全体を成長させており、20％の年平均成長率で成長を続けていることからも、現在のバリュエーションである約7倍の予想EBITDAは魅力的に見えます。
株価チャートからは、同社株式が「デッドマネー（投資の価値がほとんどない）」であるように見えるかもしれませんが、私は、Instacash事業の不確実性が解消されれば、市場がフリーキャッシュフローに対して価値を認めると考えています。
なぜ、マネーライオン（ML）は先週急落したのか？
先週、消費者金融保護局（CFPB）は、労働者が給与前借りサービスに関するコストや手数料を理解できるようにする新しい規則を提案しました。これらの給与前借りサービスは、Earned Wage（労働者が既に勤務時間を終えてその分の給与を得る権利を持っている状態の賃金）に基づいて与えられる短期ローンのことを指しています。
これらのサービスは、「Earned Wage」サービスとして宣伝されることが多く、現在では消費者ローンと見なされており、Truth in Lending Act（貸金業法）に従う必要があり、貸し手はすべての関連コストと手数料を開示しなければなりません。
CFPBは、多くの労働者がこれらの製品を頻繁に使用し、高い手数料や利率を支払っていることを発見し、中には年率100％を超えるローンもあるようです。
提案された規則は、既存の法律を明確にし、公正な競争を確保し、明確かつ正確な開示を貸し手に要求することで、略奪的な貸付慣行から労働者を保護することを目的としています。
以下はCFPB公式ウェブサイトからのスクリーンショットです。
（日本語訳）
提案された規則
この市場で公正な競争を確保するために、提案された解釈規則は、既存の法律がこの新興製品市場にどのように適用されるかを説明し、2020年の特定の給与前借りサービスに関する勧告意見を置き換えるものです。このサービスは実際の市場ではあまり一般的ではありません。提案された解釈規則は、雇用者との提携を通じて提供されるか、借り手に直接販売されるかに関わらず、多くの給与前借りサービスがFederal Truth in Lending Act（貸金業法）の義務を引き起こすことを明確にしています。さらに、CFPBの提案された解釈規則は以下を明確にしています：
多くのローンコストは金融費用である：特定の「チップ」や迅速な配達のための手数料は、Truth in Lending Actの基準に従い、金融費用と見なされます。給与前借りサービスが手数料無料であり、従業員にとって本当に無料である場合、多くの要件は適用されません。
借り手は重要な開示を受ける必要がある：他の要件の中でも、「Earned Wage」に対する貸し手は労働者に金融費用に関する適切な開示を提供する必要があります。明確な開示は、借り手がローンの選択肢を理解し比較するのに役立ち、価格競争を促進し、最終的には競争力のあるサービスを提供する企業に利益をもたらします。
そして、このニュースに対して市場は動揺しました。なぜでしょうか？それは、この規則がマネーライオン（ML）のInstacash事業に影響を与えるからです。Instacashは同社の消費者部門の重要な要素です。
同社は製品ごとの売上高を明示していませんが、私はそのInstacash製品が消費者（Consumer）部門の主要な推進力であると考えています。
つまり、Instacash事業への影響は、同社の基礎的な成長率に影響を与える可能性があります。これが先週、市場が同社株式を嫌がった理由です。
しかし、CFPBのメッセージは、これらの給与前借りローンに関連するコストの表示を改善したいというものです。必ずしもローンを停止しなければならないというわけではありません。
確かに、一部の消費者は、短期間でローンを借りることが高金利を伴うことに慣れていないかもしれません。しかし、これが全体のビジネスに大きな影響を与えるとは思いません。
結局のところ、私たちが話しているのは同社の一部門の製品です。さらに、この製品は一部の消費者にとって必要なものであり、喫煙に似ています。誰もがそれが悪いことを知っていますが、人々が喫煙を止めないように、短期間で現金を借りることも止められない可能性があります。
そうは言っても、率直に言えば、市場にとって最大の問題は不確実性です。市場はこの悪いニュースを定量化できないことを嫌います。悪いニュースは、規模に関わらず、少なくとも短期的には、同じように見なされる傾向があります。
しかし、私はこの悪いニュースが、先週2日間で株価が20％以上下落した影響と比較すると、少ない影響であると見ています。
特に、同社への全体的な影響は、他の製品をより積極的にマーケティングすることで緩和される可能性があります。そのため、この点を考慮すると、同社の他の製品にも注目すべきです。
上記のグラフからも分かる通り、Instacashは同社の唯一の金融商品ではありません。
この背景を踏まえ、同社の基本的なファンダメンタルズについて議論していきます。
マネーライオン（ML）の売上高：売上高成長率は20%を達成可能
MLの売上高成長率
マネーライオン（ML）のInstacashの影響は、投資家が現在予想しているほど大きな問題ではない可能性があります。それはなぜでしょうか？
理由としては、投資家が最も嫌うのは不確実性であり、これは悪いニュースと同じくらい嫌われます。
それにもかかわらず、同社は、今後数四半期で約20％の成長を続ける可能性があると考えています。
低金利は、個人ローン、信用構築ツール、モバイルバンキング、投資、給与前借りなどの金融商品を提供するこの種のフィンテック企業に非常に有利な環境と言えます。
また、低金利は同社の借入コストを削減し、その結果、利益率を改善します。
さらに、借入コストの低下によるローン需要の増加は、2025年の売上高を押し上げる可能性もあると見ています。
加えて、2024年第2四半期から2025年初頭にかけて、同社の前年同期比での四半期比較の成長率はすべて30％未満になるため、比較対象としてのハードルも低くなります。
このような背景を踏まえて、年平均成長率20％で成長する可能性のある同社について、そのバリュエーションについて議論していきましょう。
マネーライオン（ML）のバリュエーション：予想EBITDAの7倍
インフレクション投資家として成功するためには、単に「安い」株に投資するだけではいけません。慎重に選ぶことが非常に重要です。そのため、成長するために多額の借金を必要としない会社に投資することも一つの戦略であると考えています。
※インフレクション投資家：企業の成長や収益の重要な転換点（インフレクションポイント）を見極め、そのタイミングで投資を行う投資家のことを指します。このアプローチでは、企業が急成長する前や、市場の評価が大きく変わる前に投資を行うことで、大きなリターンを狙います。
ご覧の通り、マネーライオン（ML）は約3000万ドルの純現金ポジションを持っています。これは、同社が約20％の年平均成長率で成長するために、借金をせずに運転資本を非常に効率的に活用していることを示しています。これは、元シタデルの社員2人が運営するフィンテック企業に期待されるビジネス手腕です。
※シタデル（Citadel）：アメリカ合衆国の主要な金融サービス会社であり、ヘッジファンドの運用を主な事業としています。1990年にケン・グリフィンによって設立され、シカゴに本社を構えています。シタデルは、資産運用や証券取引、マーケットメイキングなど多岐にわたる金融サービスを提供しており、高い収益性とリスク管理能力で知られています。
次に、同社は第2四半期の見通しの上限として約16％のEBITDAマージンをガイダンスとして予想しています。そして、私はこの利益率に達する可能性が十分にあると見ています。
さらに、2024年全体として、同社は2024年終了時に19％のEBITDAマージンを達成できると考えています。結果、同社は2025年初めのある時点でEBITDAが1億1,000万ドルに達する可能性があると信じています。
これにより、現在の株価は予想EBITDAの7倍に相当することとなり、割安であるように見えます。
マネーライオン（ML）に対する結論
CFPBの新しい給与前借りサービスに関する規則によるマネーライオン（ML）の最近の株価下落は、実際の財務パフォーマンスに対する影響よりも市場の認識に関するものだと考えています。
このニュースがInstacashの運営に影響を与えるかもしれませんが、この製品は同社の総売上高の一部に過ぎないと思います。
同社は多様な製品ポートフォリオと強力なファンダメンタルズを備え、20％の年平均成長率と資本の効率的な利用を実現しており、大きな成長が期待できます。そして、市場の不確実性が減少するにつれて、同社の真の価値が明らかになると期待しています。
以上より、私はマネーライオンの2025年夏までの目標株価を125ドルとしています。
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