マーベル・テクノロジー / MRVL：AI・半導体銘柄の最新の2025年1Q決算速報・財務分析と今後の株価見通し＆将来性

マーベル・テクノロジー（MRVL）の2025年度第1四半期決算に関して

マーベル・テクノロジー（MRVL）は2024年5月30日に2025年度第1四半期決算を発表しており、かなり堅調な業績を発表し、さらに、前四半期比で増収となるガイダンスも示している。

ただし、市場は同社の決算の内容を好感せず、株価は売り優勢の展開となっている。

しかしながら、私は個人的には同社の決算に対して好感を持っている。

では、2025年度第1四半期決算に関する詳細について話していきたい

2025年度第1四半期決算

・EPS：0.24ドル（ファクトセット予想：0.24ドル）

・売上高：11.6億ドル（ファクトセット予想：11.5億ドル）

2025年度第2四半期ガイダンス

・EPS：0.29ドル +/- 0.05ドル（ファクトセット予想：0.28ドル）

・売上高：12.5億ドル +/- 5%（ファクトセット予想：12.2億ドル）

・Non-GAAPベースの売上総利益率：62.0%（コンセンサス：62.0%）

より詳細に決算を見てみると、まず、データセンター事業は予想を上回ったが、キャリア・インフラ事業とコンシューマー事業は低調な着地となっている。

・データセンター事業：8億1,640万ドル（市場予想：7億7,460万ドル）

・エンタープライズ・ネットワーキング事業：1億5,310万ドル（市場予想：1億5,780万ドル）

・キャリア・インフラ事業：7,180万ドル（市場予想：8,750万ドル）

・コンシューマー事業：4,200万ドル（市場予想：5,040万ドル）

・自動車/産業用関連事業：7,760万ドル（市場予想：7,980万ドル）

また、データセンター事業が引き続き好調であることも指摘された。

売上高の伸びのほぼすべてがカスタム・ワークによるもので、2025年にはカスタム・コンピューティング・ビジネスにおいて、従来の15億ドルを超えると考えている。

（原文）Vivek, thanks for the question. Yes, so we started production shipments, which was great in our first quarter, and that's on its way up. If you look at our Q2, most of the growth in the data center segment is coming from custom. So that's a positive. And then the whole thing in flex, meaningfully in the second half. And I'd say from a full year perspective, the way to think about it, maybe some additional color would be, we talked about a floor of $1.5 billion for AI revenue for Marvell for this fiscal year with about 2/3 in electro-optics and 1/3 in custom. And we see now both of those exceeding that number.

（日本語訳）ヴィヴェック、ご質問ありがとうございます。生産出荷を開始し、第1四半期は好調で、現在も増加傾向にあります。第2四半期を見ますと、データセンター事業の成長のほとんどはカスタムから来ています。そのため、これはプラスです。そして、下半期にはフレックス全体が大きく伸びることが予想されます。また、通期の観点から言うと、追加的な情報として、私たちは今年度のマーベル・テクノロジーのAI関連売上高の下限を15億ドルとし、その3分の2をエレクトロオプティクス関連、3分の1をカスタム関連が占めるという話をしました。そして、現在、その両方がこの数字を上回っております。

そして、同社は来年度のカスタム・シリコンの売上は、以前のガイダンスよりもはるかに大きくなると考えている。

（原文）But yes, we're well on our way. Our programs are -- continue to kind of upsize in terms of the magnitude we're looking at. I'd just say we didn't give the breakout exactly for next year, but we did talk about incremental $1 billion is the floor for next year from this year, so going from $1.5 billion to $2.5 billion.

（日本語訳）しかし、その通りです。私たちのプログラムは、私たちが見ている規模という点で、ある種のサイズアップを続けています。来年の内訳を正確にお伝えすることはしませんでしたが、10億ドルの増額が今年から来年の加減になると話しており、15億ドルから25億ドルへの増額となります。

さらに、この事業の売上総利益率は他の事業よりも悪いが、営業利益率は他の事業よりも高い水準となっている。

（原文）And so at the same time, we're seeing the beginning of a very strong ramp on our custom programs. And those are typically lower gross margin. However, we get a ton of leverage on OpEx, especially as we are able to recognize the NRE on that as contra R&D and so as a result, that really drives strong operating margin for us.

（日本語訳）同時に、カスタム・プログラムも非常に好調な立ち上がりを見せています。これらは通常、売上総利益率が低くなります。しかし、特に OpEx については、NRE（Non-Recurring Engineering）を研究開発費と対比して認識することができるため、大きなレバレッジをかけることができ、その結果、営業利益率が大幅に改善しました。

そして、もし読者の皆さんが同社に注意を払っているのであれば、同社がデータセンター事業における同社の売上高成長の加速を示していることにお気づきかもしれない。

（原文）And then also ZR, we've engaged with multiple customers now that's probably more of a next year thing, but again, some contribution this year. And then we've got AECs as well. So there's a lot happening in this area. And that's why when you look at sort of Marvell in the second half of this year, we guided the whole company up 8% for Q2.

（日本語訳）また、ZRも複数の顧客と契約しており、これは来年になるかと思いますが、今年もいくらかは貢献するでしょう。AECも同様です。つまり、この分野では多くのことが起きています。そのため、今年下半期のマーベル・テクノロジーを見ると、第2四半期は会社全体で8%増となる見通しです。

（原文）And when I look at the second half, total company is going to be up more than that in Q3 and Q4 with growth accelerating, primarily driven by data center and AI and primarily driven by the trends all of which you mentioned are dynamics that we see. So yes, we see a great setup for the second half, very, very optimistic for the second half.

下期を見ると、第3四半期と第4四半期は、データセンターとAI、そしてあなたがおっしゃったようなトレンドが主な原動力となって成長が加速し、会社全体がそれ以上に増加することになるでしょう。そのため、下期は非常に楽観的な見通しを立てています。

しかし、マーベル・テクノロジーにおける問題はその他の事業に関してである。

実際に、その他の事業では全てにおいて予想を大きく下回っており、データセンター事業の売上高が急増しているにもかかわらず、事業全体は前年同期比で縮小している。

つまり、データセンター事業が増加したが、キャリア・インフラ事業関連とエンタープライズ・ネットワーキング事業関連の縮小を相殺するには十分ではなかったと言える。

さらに、売上総利益率はデータセンター事業よりも企業向けエンタープライズ・ネットワーキング事業の方が実際には高いことが示唆されている。

（原文）And then as it relates to the on-prem piece, which has been very depressed relative to just what's happened with traditional server shipments over really probably the last 8 quarters or so, we do very much see a bottom in our first quarter in that business. And so that's going to be part of the growth throughout the rest of the year as well with some of that coming back to normalized levels. And that ties back to Willem's comment earlier about some of the gross margin improvement we can look forward to as those businesses recover.

（日本語訳）また、オンプレミス事業については、ここ8四半期ほど、従来のサーバー出荷台数に比べ非常に落ち込んでいましたが、第1四半期に底を打つと見ています。そのため、今年度いっぱいは、オンプレミス事業が正常な水準に戻りつつあり、これが成長の一部となる見込みです。このことは、先ほどのウィレムのコメントにもつながるのですが、これらの事業が回復するにつれて、売上総利益率の改善が期待できます。

そして、これが最後のポイントである。

マーベル・テクノロジーは、データセンター事業において素晴らしい業績を出したにもかかわらず、景気循環的な業績のために株価パフォーマンスという点では罰せられている。

実際に、今回の決算は残念な結果ではあるが、本番はこれからだと見ている。

来年のある時点で、カスタム・シリコンは本格的に立ち上がり、キャリアとエンタープライズ・ネットワーキング事業はより伝統的なランレートに達すると考える。

これらの事業が年間2億5千万ドルの通常ランレートを達成し、データセンターが四半期に15億ドルのランレートを達成できると仮定すると、私には同社が2025年に最大で80億ドルの売上高を上げる世界が見える。

別の言い方をすれば、同社には業績を上げ続けるAI関連の売上があり、キャリア・インフラ事業とエンタープライズ・ネットワーキング事業は循環的な谷の中にある。

今回の決算の結果が完璧ではないことは理解しているが、私はマックスリニア（MXL）が好きなので、マーベル・テクノロジーのことも好きになり始めているというのが本音である。

繰り返しになるが、彼らのビジネスの景気循環的な側面は非常に落ち込んでいる。

しかし、マーベル・テクノロジーは、それもすぐに好転すると考えている。

（原文）In aggregate, we are beginning to see encouraging signs that support our expectations for the start of a modest revenue recovery later this fiscal year in both the enterprise networking and carrier end markets. While the pace of recovery will depend on how quickly the still elevated inventory levels normalize at our customers, we are looking forward to these 2 end markets returning to strength for Marvell.

（日本語訳）全体として、エンタープライズ・ネットワーキング市場と通信事業者向け市場の両方において、今年度後半に売上が緩やかに回復し始めるという当社の予想を裏付ける、明るい兆しが見え始めている。回復のペースは、依然として高止まりしている在庫水準がどれだけ早く正常化するかによって決まりますが、この2つの最終市場がマーベルにとって力強さを取り戻すことを期待しています。

AIの収益が2年後には低調になる世界もあり得るが、キャリア・インフラ事業とエンタープライズ・ネットワーキング事業は堅調で、減速するAI関連の売上を相殺することが十二分に可能であると見ている。

また、景気循環的な半導体サイクルの他の時期とは異なり、株価は谷間のようなバリュエーションで売られている。

次の四半期はキャリア・インフラ事業にとって厳しいものになるだろうが、AI関連の売上が増加し、テレコム業界が谷に入るにつれて、マーベルは2025年暦年で目覚ましい（40%以上の）売上高成長を遂げる可能性もあると見ている。

そして、この点に関しては、今年の年末までには明らかになるだろうと見ている。

同社は、今、景気循環的な谷の中にいて、大きなカスタム・シリコン関連の売上増加が待っているのである。

そして、同社の現在の株価は、これからの上昇に舵を取り始めたばかりのAI関連銘柄に対して、割安なバリュエーションでエントリーする貴重な機会を与えてくれていると見ている。

マーベル・テクノロジーは、マックスリニア（MXL）と並んで私の注目の銘柄であり、同社への投資テーマとしては、今後、同社のAI関連売上高が上昇の可能性を秘めている点に加え、不況下でのテレコム関連銘柄を底値でエントリーする様なイメージである。