【米国株見通し】アメリカが利下げをするとどうなる？FRBへの利下げ予想が早まる中、利下げが米国の株価と経済に与える影響を徹底分析

S&P500含め、主要市場の平均株価は、テクノロジーセクターを中心に4週間連続で下落しています。

現在の大きな違いは、「インフレや金利上昇への懸念」から、「FRBが金利を下げる（利下げ）のが遅すぎたために経済が景気後退の危機に直面している」という警告に、弱気派の見方が変わったことです。

どちらの意見にするのか決めてほしいものですね。

私たちは今、市場サイクルの重要な分岐点に立っています。

私が考えるに、データが示す通り景気後退の懸念が杞憂であれば、今回の市場指数の下落は買いの好機である可能性があります。

しかし、もしそうでない場合は、弱気相場の始まりであり、さらなる試練が待ち受けているかもしれません。

テクノロジーセクターは市場の下落を牽引し続けており、ナスダック100（QQQ）は10%の調整を完了しました。

「マグニフィセント7」のうち、エヌビディア（NVDA）を除く全ての企業が決算を発表しましたが、投資家は利益成長率の鈍化が、数週間前にこれらの株式に付与されていた極端なバリュエーション水準を正当化しないことを認識しています。

ウォーレン・バフェット氏が第2四半期にアップル（AAPL）の持ち株を半減させたというニュースも警鐘を鳴らしていますが、彼のポートフォリオにおけるこのポジションの大きさや過剰なバリュエーション水準を考えれば、誰もが利益を確定したくなるでしょう。

私たちはそのことについて数ヶ月間話してきました。

テクノロジー株の調整は、予想通り、経済指標がようやく軟化し始めたことと一致していますが、この調整は、経済拡張の健全性に対する懸念を引き起こすほどのものでした。

それが金曜日の雇用統計でピークに達しました。

わずか3か月前、労働市場が強すぎるため、経済が31万件の雇用を創出している中で、インフレが高止まりし、短期金利が「長期にわたり高止まり」するだろうと言われていました。

その結果、投資家は2年物国債の利回りを5%以上に押し上げました。

これは、近い将来のフェデラルファンド金利を予測する指標として使われています。

弱気派は、FRBが短期金利を引き上げざるを得ないと主張していました。

今では雇用の増加が弱すぎると言われていますが、実際にはそれがパンデミック前の水準に戻ってきているのです。

現在の3か月平均の17万件は、2010年から2019年の前回の拡張期の平均である18万件を少し下回っています。

7月の雇用統計のニュースを受けて株式の売却と安全資産である国債への逃避が急増しました。失業率が4.3%に上昇し、「サームルール」を発動したためです。

このルールは、失業率の3か月移動平均が過去12か月間の低水準を0.5%上回ると、景気後退に陥るとしています。

今週、この件について詳しくお話ししますが、私はこれが、逆イールドカーブやカンファレンスボードの先行経済指数と同様に、パンデミックによる経済データの極端な変動による一時的な要因だと考えています。

この場合、極端な変動とは失業率が歴史的な低水準に達したことです。

そして、失業率が4.3%になることが景気後退を引き起こすことはないと考えています。

この指標が示しているのは、私が数か月間主張してきたように、経済に対する制約的な金融政策の遅れた影響を緩和するために、FRBは金利を早期に引き下げる（利下げ）必要があるということです。

9月からの利下げが成長率のより深刻な鈍化を防ぐことができると思いますが、それでは遅すぎるという声も多く聞かれるでしょう。

こうした声は、景気後退と強気市場の終わりを誤って予測し、正当化を求める専門家から出てくる可能性が高いです。

S&P500の構成企業の75%が第2四半期の決算を報告した段階で、変化率は依然としてプラスを示しています。

予想を上回った企業の割合は78%で、これは5年および10年の平均を上回っていますが、予想を上回った割合は平均を下回る4.5%です。

これは経済活動が中期的な減速期にあることを示しているため、驚くべきことではありません。

より重要なのは、過去1週間で利益の前年比成長率が9.8%から11.5%に上昇したことです。

売上成長率も今期末の予想4.7%から5.3%に上昇しています。

これが、過去2年間にわたり悲観論者たちが警告していた弱気相場なのでしょうか。

先週、S&P500は2023年3月以来の最悪の2日間の下落を記録しましたが、これは2022年10月に強気相場が始まって以来、5回あった市場の調整の2回目に過ぎません。

S&P500は過去最高値から5.6%下落した水準から大幅に低く始まるように見えますが、イコールウェイトのS&P500は先週の過去最高値から3%未満の下落にとどまっています。

これらの下落はそれほど憂慮すべきものではないように見えます。

このような短期間での変動の度合いは多くの投資家の神経を試し、現状よりも状況が悪化しているという主張に影響されやすくなりますが、私はこの調整が異常であるとは考えておらず、押し目買いのチャンスであるようにも見えます。

悪名高い円キャリートレードの巻き戻しが足元の調整のプロセスを加速させる可能性があることからも、今週は恐怖がピークに達すると見ています。

世界中の投資家が円を借りてアメリカの株式を購入してきましたが、日本銀行が金利を引き上げて通貨を強化し始めると、このレバレッジ取引の巻き戻しを余儀なくされています。