米国株の下落はいつまで続くのか？足元の米国株の下落理由と今後の見通しを徹底解説！

米国株の下落はいつまで継続？

私はこの2年以上、経済と市場に対して前向きな見方を維持しており、調整や下落局面を長期投資家にとっての買いの機会と捉えてきました。しかし、先週は初めて懸念を抱く理由があると感じました。それでも、強気の見方を完全に捨てるつもりはありません。

きっかけは、トランプ大統領が輸入車、医薬品、半導体に対して25％の関税を課す可能性を示唆したことでした。その後、1月の米連邦準備制度理事会（FRB）の会合の議事録が公表され、FRB当局者が、トランプ政権の政策が経済に与える影響をより明確に把握するまで、利下げを急がない方針であることが明らかになりました。そして週末には、ミシガン大学の消費者信頼感指数が非常に低調だったことに加え、サービス業の企業活動が大幅に鈍化したことで、市場の主要指数が年初来最悪のパフォーマンスを記録しました。

（出所：Edward Jones）

消費者は、トランプ政権が提案する政策が実行された場合の経済の先行きに強い懸念を抱いており、楽観的な見方をしていません。ミシガン大学の消費者信頼感指数は2月に10％低下し、特に耐久財の購買意欲が19％も急落しました。これは、関税による価格上昇への懸念が背景にあります。1年先のインフレ期待は3.3％から4.3％に上昇し、長期的なインフレ期待は1995年以来の高水準に達しました。私は近年、こうした信頼感調査の価値が低下していると考えています。というのも、政治的なバイアスがかかりすぎているからです。しかし、現在では無党派層が有権者の40％以上を占め、世論の形成に大きく影響しているため、この調査結果が実体経済に及ぼす影響には依然として注目すべきだと思います。これが私の懸念の理由です。

米国の長期インフレ見通し、約30年ぶりの高水準に上昇

トランプ大統領の関税政策で物価上昇への懸念強まる

（出所：Bloomberg）

私が経済活動のリアルタイムの動向を把握する際に最も重視しているのは、S&Pグローバルが実施する毎月の調査です。その中でも「フラッシュPMI（購買担当者景気指数）」は、製造業およびサービス業の経営者を対象に実施される調査をもとに、ビジネス活動の強さを測る指標です。この指数が50.0を上回ると景気拡大（成長）を示し、50.0を下回ると景気後退を示します。サービス業は製造業に比べて規模がはるかに大きく、過去2年間のサービス業の強さこそが、2023年と2024年の経済成長率が約3％に達した要因です。しかし、私が懸念しているのは、2月のビジネス活動が停滞したことです。サービス業のPMIが49.7まで急落し、25カ月ぶりの低水準となったためです。一方、製造業のPMIは51.6に上昇しましたが、これは関税の先回りによる駆け込み需要が要因とされており、好ましい動きとは言えません。

（出所：S&P Global）

S&Pグローバルによると、製造業とサービス業の動向を総合すると、GDP成長率はわずか0.6％と予測されており、景気後退と紙一重の状況です。もちろん、これは1カ月分のデータに過ぎず、1月の数値はかなり強かったのですが、今回の結果は景気拡大に対する初めての警告サインだと考えています。とはいえ、単月の数値だけで過剰に反応するつもりはなく、景気拡大が本当に危ういのか判断するために、供給管理協会（ISM）が実施する類似の調査結果を確認したいと考えています。また、PMIのような指標は月ごとに大きく変動することがあるため、1カ月分のデータだけで結論を出すのではなく、もう少し長期の傾向を見極める必要があります。それでも、今回の結果には強い警戒心を抱いています。

このレポートから唯一ポジティブな点を挙げるとすれば、サービス業の販売価格が競争激化の影響で5年ぶりの低水準に下がったことです。これはデフレ傾向が再開することで利下げを前倒しする要因になる可能性があります。しかし、ビジネス活動の鈍化は企業の利益見通しの下方修正につながる恐れがあり、それが株価に悪影響を及ぼす可能性もあります。さらに、インフレ率の低下が景気拡大の終焉と同時に起こるようであれば、経済にとっては決して好ましい状況とは言えません。

良いニュースとしては、今回の結果や今後の経済指標に対してトランプ政権がどのように対応するかに大きく左右される点です。関税は消費者や企業にとって事実上の増税であり、すでに市場心理に影響を与え、経済活動に悪影響を及ぼし始めています。財政赤字の縮小は長期的にはメリットがあるかもしれませんが、連邦政府の歳出削減は短期的には経済成長の鈍化を招きます。一方で、規制緩和や減税の影響が本格的に表れるのは年後半になると考えられます。私は、政権の経済顧問たちもこうした状況を理解しており、市場の大幅な下落や経済指標の悪化が、政権の下半期の政策運営に悪影響を与えることを認識しているのではないかと推測しています。そのため、トランプ大統領は今後、関税に関する発言を抑え、より慎重な対応を取る可能性が高いと考えています。もしそうならなければ、私は投資戦略をより防御的なものに切り替えるつもりです。

これらの政策による逆風はあるものの、追い風の要素のほうが依然として多いため、今回の警告サインは、指数によっては市場の一時的な調整や下落につながる可能性があると考えています。FRBは依然として短期金利の引き下げ路線を維持しており、今週金曜日に発表される個人消費支出（PCE）物価指数で、インフレの進展が確認されるのではないかと見ています。第4四半期の企業利益は市場予想を大幅に上回って推移しており、利益成長は四半期ごと、そして前年比で加速しています。また、テクノロジー株から他のセクターへの健全な資金移動が見られ、市場のリーダーシップが広がっています。これは景気後退や強気相場の終焉を示す動きではありません。

（出所：Edward Jones）

さらに、米国10年国債利回りは1月の高値4.82％から4.43％まで低下しており、これは経済成長が持続し、デフレ傾向が再び強まる限り、リスク資産にとっても追い風となるはずです。長期金利の低下は住宅購入の活発化にもつながるでしょう。

米国10年国債利回り推移

（出所：Stockcharts）

今後数週間のうちに、議会が予算案を可決し、3月から4月にかけて債務上限問題に対応する必要があるため、新たな逆風が発生する可能性もあります。これにより、市場のボラティリティは継続すると思われますが、主要な株価指数が長期的な調整局面に入る中での変動という位置づけになると考えています。セクターの資金移動が続く中、市場はしばらく狭いレンジ内で推移するかもしれません。そのレンジの下限は、過去最高値から5～7％の下落幅と一致しており、これはイコールウェイト型のS&P500指数の200日移動平均線とも重なります。

インベスコS＆P・500イコール・ウェイトETFの推移

（出所：Stockcharts）

ラッセル2000指数は、最近最も大きな打撃を受けた指数です。その理由は、同指数が米国内市場に最も焦点を当てているためです。わずか数カ月前までは、規制緩和や減税への期待、そしてそれらがもたらす経済成長を背景に、ラッセル2000指数は史上最高値を更新しました。しかし現在では、関税やインフレ、コスト削減が経済成長を抑制するのではないかという懸念から、同指数は10％下落し、長期移動平均線（200日線）を試す展開になっています。一方で、S&P500とナスダック100は、比較的穏やかな調整の中で50日移動平均線上に位置しています。

iシェアーズ ラッセル 2000 ETFの推移

（出所：Stockcharts）

最後に、現在の政権の政策について、レトリック（発言）と現実の違いを忘れないことが重要だと考えています。政府が掲げる2兆ドルの歳出削減が本当に実行されるならば、米国経済は深刻なリセッションに陥るでしょう。しかし、この数字は政治的な反応を引き出すために誇張されている面があり、実際には政府効率化の取り組みだけでこれほどの規模の削減を達成することは不可能です。また、対外貿易に関する数々の関税措置の脅しの中で、実際に発動されているのは中国からの輸入品に対する10％の関税のみです。仮に大統領が最近発言しているすべての関税を実行に移せば、経済拡大に深刻な影響を及ぼすことは避けられません。しかし、私はこのような発言の多くが、実際の政策として実行されるものよりもはるかに過激なものになっていると考えています。

とはいえ、こうした発言が市場心理に影響を与え、経済活動の鈍化を招き始めていることは明らかです。そのため、今後数週間のうちに政権のトーンが変わる可能性が高いと考えていますが、もしそうならなければ、引き続き警戒を強めるつもりです。私たちはすでに学んだように、たった一つのツイートで市場環境が一変することもあります。

米国経済指標カレンダー

今週はFRB関係者の発言が多く予定されていますが、最も重要な指標は金曜日に発表されるFRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）物価指数です。総合指数は2.6％から2.4％に、コア指数は2.8％から2.6％に低下すると予想されています。この結果は、リスク資産にとって追い風となる可能性が高いと考えています。

（出所：MarketWatch）

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