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ゼットスケーラー

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ゼットスケーラー（ZS）の現在の株価は198.26ドルで、弊社算出の一株当たり本質的価値である124.44ドルよりも高い水準にあり、安全余裕率（マージン）が-59.32％となっていることから、割高である可能性が示唆されています。

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ゼットスケーラー（ZS）の将来性：最新の2024年4Q決算は好調！サイバーセキュリティ銘柄の今後の株価見通しに迫る！

ゼットスケーラー（ZS）の概要

レーティング：中立

バリュエーション：割高

リスクレベル：高リスク

セクター：サイバーセキュリティ

現在の株価：198ドル

時価総額：302.3億ドル

弊社算出の一株当たり本質的価値：124.435ドル

安全余裕率（マージン）：-59.32%

過去5年間の配当成長率：0%

前回配当落ち日：無配当

前回配当支払い日：無配当

予想配当利回り：0%

関連用語

安全マージン（Margin of Safety）：株式の本質的価値（本来の価値）とその市場価格との間にある差のこと。投資家はこの差を利用して、予想が外れた場合や市場の変動によるリスクを軽減するための「安全な余裕（マージン）」を確保する。例えば、本質的価値が100円の株が市場で80円で取引されている場合、その20円の差が安全マージンとなる。この差が大きいほど、投資のリスクが低くなるとされている。

足元の株価推移

（出所：筆者作成）

ゼットスケーラー（ZS：予想配当利回り0%・配当性向0%・1株当たり配当金0ドル）は、クラウドネイティブなサイバーセキュリティソリューションを提供するSaaS企業で、企業向けにインターネットやアプリケーションへの安全なアクセスを提供しています。

主なサービスには、外部アプリケーションへのセキュアアクセスを提供する「Zscaler Internet Access」と、内部アプリケーションへのセキュアアクセスを提供する「Zscaler Private Access」があり、どちらもクラウド環境に最適化されています。

同社はカリフォルニア州サンノゼに本社を構え、2018年に上場しました。

財務面では、粗利益率が約78%と高く堅実な運営を維持していますが、配当は支払っていないことから配当株としての魅力はありません。

しかし、同社は成長著しいクラウドセキュリティ市場での競争力が高く、将来的な収益拡大が期待されていることからも、グロース株として注目を集めています。

そして、同社は2024年9月3日に2024年第4四半期決算を発表しています。

ゼットスケーラー（ZS）の最新の2024年度第4四半期決算発表に関して

ゼットスケーラー（ZS）の2024年9月3日に発表された、最新の2024年度第4四半期決算発表では、非経常損益項目を除くベースでのEPSは0.88ドルを記録し、前四半期と同水準であった一方で、前年同期の0.64ドルから大きく成長しました。

しかし、希薄化後EPSは-0.10ドルとなり、前四半期の0.12ドルの利益から悪化しています。

1株当たりの売上高は3.913ドルと、前四半期の3.59ドル、前年同期の3.107ドルから順調に成長しています。

さらに、長期的なパフォーマンスを見ると、下記のチャートからも分かる通り、同社株の非経常損益項目を除くベースでのEPSの過去5年間の年平均成長率（CAGR）は安定しており、他の指標に変動があっても安定した業績を維持していることがわかります。

また、同社の粗利益率は77.99%で、過去5年の中央値である77.79%をわずかに上回っており、収益に対して生産コストを効率よく管理できていることを示しています。

一方で、過去1年間の自社株買い比率は-3.60%で、株式の発行が純増していることを示しており、発行株数の増加によりEPSが希薄化しているように見えます。

それにもかかわらず、上述の通り、非経常損益項目を除くベースでのEPSが安定していることを踏まえると、同社が堅実な企業経営を実現していると言えます。

加えて、ソフトウェア業界は今後10年間で年平均10%の成長が予測されていることからも、同社は成長市場で有利な立場にあるように見えます。

そして、市場のアナリストによると、同社の売上は2027年までに約38億6,295万ドルに達すると予想されており、楽観的な見通しが示されています。

次回の決算発表は2024年11月27日に予定されており、これにより同社の今後の財務状況や予測に関するさらなる情報が得られるでしょう。

非経常損益項目を除くベースでのEPS

（年間ベース：直近4四半期の合計値）

（出所：筆者作成）

関連用語

EPS（Earnings Per Share、1株当たり利益）：企業が一定期間内に得た純利益を、その期間中に発行されている株式の総数で割った値のこと。EPSは、株主が1株あたりどれだけの利益を得たかを示す指標であり、企業の収益力を評価する際によく用いられ、EPSが高いほど、一般的にはその企業が効率的に利益を上げていると判断される。

非経常損益項目を除くベースでのEPS（EPS without NRI）：非経常的な収益や費用（例: 一時的な訴訟費用や災害損失）を除いた後の1株当たりの利益（EPS）。これにより、通常の業績をより正確に反映することが可能。

希薄化後EPS：既存株主にとって、潜在的に新しい株式が発行された場合（例: ストックオプションや転換社債の行使）に、1株あたりの利益（EPS）がどの程度薄まるかを考慮したもの。

1株当たり売上高：企業の総売上高を発行済株式数で割った値で、1株あたりが生み出す売上を示しており、企業の売上規模と株式の価値を評価するのに役立つ。

粗利益率：売上高に対する粗利益の割合を示す指標。企業が商品やサービスを販売した際に、売上から直接かかったコスト（売上原価）を差し引いて得られる利益の割合を計算する。粗利益率が高いほど、企業が商品やサービスから得られる利益が大きいことを意味する。

自社株買い比率：企業が自社の発行済み株式を買い戻した割合を示す指標。この比率は、過去の一定期間において企業がどれだけ自社株を買い戻したかを示しており、通常は1年間の比率として表される。具体的には、買い戻された株式数をその期間の発行済株式総数で割ることで計算される。高い比率は、企業が積極的に自社株を買い戻し、EPS（1株当たり利益）を押し上げる可能性があることを示唆している。

各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。

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ゼットスケーラー（ZS）の財務パフォーマンスに関して

ゼットスケーラー（ZS）の財務パフォーマンスを、投下資本利益率（ROIC）、加重平均資本コスト（WACC）、自己資本利益率（ROE）の観点から分析していきます。

同社の財務パフォーマンス関連指標を見てみると、経済的価値を生み出す上で課題があることが示されています。

特にROICは、過去5年間および過去10年間にわたり一貫してマイナスで、過去5年間の中央値が-23.16%、現在は-8.93%となっています。

この数値は、過去5年間のWACCの中央値である8.77%や現在の8.87%を大幅に下回っており、ROICが持続的にマイナスであることは、同社が資本コストを上回るリターンを生み出せていないことを示唆しています。

そして、これは、株主価値が創出されるどころか減少していることを意味します。

さらに、ROEもマイナスであり、株主資本の活用が非効率であることが強調されています。

以上より、ROICとWACCの比較から、同社は経営効率や資本の配分を改善する必要があることが明らかです。

そのため、これらの数字は、利益性の向上や持続的な成長を促進するための戦略的な見直しが求められていることを示しているように見えます。

投下資本利益率（ROIC）と加重平均資本コスト（WACC）の比較

（出所：筆者作成）

関連用語

総資産利益率（ROA: Return on Assets）：企業が保有する全ての資産を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算は純利益を総資産で割ることで算出され、ROAが高いほど、企業が資産を効率的に運用していることを示す。

自己資本利益率（ROE: Return on Equity）：企業が株主の出資（自己資本）を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算は純利益を自己資本で割ることで算出され、ROEが高いほど、株主にとって効率的な運用が行われていることを示す。

投下資本利益率（ROIC: Return on Invested Capital）：企業が投下資本（株主資本＋負債）を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標。計算はNOPAT（税引後営業利益）を投下資本で割ることで算出され、ROICが高いほど、企業が効率的に資本を運用していることを示す。

ジョエル・グリーンブラット氏の資本利益率（ROC: Return on Capital）：株主資本と長期負債の合計である資本に対して、どれだけの利益（NOPAT）を生み出しているかを示す指標。ROICと同様に、資本の効率的な運用を評価する。

加重平均資本コスト（WACC: Weighted Average Cost of Capital）：企業が資金を調達する際に必要となる平均的なコストを示す指標で、株主資本と負債のコストを加重平均して求める。WACCが低いほど、企業の資本コストが低く、投資がより利益を生む可能性が高くなる。

各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。

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ゼットスケーラー（ZS）のバリュエーションに関して

ゼットスケーラー（ZS）の現在の株価は198.26ドルで、弊社算出の一株当たり本質的価値である124.44ドルよりも高い水準にあり、安全余裕率（マージン）が-59.32％となっていることから、割高である可能性が示唆されています。

また、予想PERは68.51倍と非常に高い一方で、直近過去12ヶ月間の実績ベースのPERがマイナスであることを踏まえると、投資家は今後の大幅な成長を期待していることがわかります。

一方で、株価売上高倍率は13.77倍で、過去10年の中央値である21.37倍を下回っているため、売上高に対して相対的には割安に見えますが、絶対的な水準としては依然として高水準であるように見えます。

加えて、EV/EBITDA倍率は462.17倍と非常に高く、過去10年間の最高値である849.97倍よりは低いものの、現在の数値は依然として業界基準を大きく上回っており、バリュエーションに対する警戒が必要と言えるでしょう。

さらに、足元のPBRは23.73倍で、過去10年の中央値である34.95倍より低いものの、依然として投資家は同社の純資産価値に対してプレミアムを支払っている状態です。

グロース株には多く見られる傾向ではありますが、これらの指標は、同社のバリュエーションが割高であるリスクを示しています。

それにもかかわらず、市場のアナリストによる同社株式の今後の見通しは楽観的で、目標株価の平均値は218.05ドルとなっており、全体的に肯定的な評価が多いように見えます。

これは、同社の将来的な成長見込みに対する期待を反映していると言えます。

しかし、投資家はこの楽観的な見通しとともに、高いバリュエーションといったリスクも慎重に考慮する必要があるでしょう。

ゼットスケーラーには成長期待はあるものの、現在の株価には大きなリスクも含まれており、今後の見通しには不確実性が残るようにも見えます。

（出所：筆者作成）

上記グラフにおける関連用語

Price：現在の株価

Yiazou Value：弊社算出の一株当たり本質的価値

DCF (FCF Based)：フリーキャッシュフローに基づくDCF法を用いて算出した理論株価

DCF (Earnings Based)：収益に基づくDCF法を用いて算出した理論株価

Median P/S：株価売上高倍率の中央値ベースの理論株価

Perter Lynch：ピーター・リンチ氏のバリュエーション計算方法に基づく理論株価

赤線：上記の各バリュエーション手法により算出された理論株価の平均値

関連用語

実績PER（Price Earnings Ratio）：過去1年間の実績ベースの1株当たり利益（EPS）に対する現在の株価の倍率。企業が過去にどれだけの利益を上げたかに基づいて、株価が割安か割高かを評価する指標。

予想PER（Forward PER）：予想される1株当たり利益（来年度のEPS予想）に対する現在の株価の倍率。将来の利益見込みに基づいて、株価が割安か割高かを評価する指標。

PEGレシオ（Price/Earnings to Growth Ratio）：PERを企業の利益成長率で割った指標。成長率を考慮した株価の割安・割高を判断するために使われ、一般的に1以下が割安とされる。

株価売上高倍率（Price to Sales Ratio, PSR）：企業の売上高に対する現在の株価の倍率。売上高に対して株価がどれだけの価値を持つかを示す指標で、低いほど割安とされる。

株価フリー・キャッシュフロー倍率（Price to Free Cash Flow Ratio, P/FCF）：企業がフリー・キャッシュフロー（営業キャッシュフローから資本的支出を差し引いた金額）に対する現在の株価の倍率。企業のキャッシュフロー創出能力に対して株価が割安か割高かを判断する。

EV/EBITDA倍率（Enterprise Value to EBITDA Ratio）：企業価値（EV：株式時価総額＋負債−現金）をEBITDA（税引前利益、利払い、減価償却前の利益）で割った指標。企業全体の価値に対する収益力を評価するために用いられる。

PBR（Price to Book Ratio, 株価純資産倍率）：企業の純資産（簿価）に対する現在の株価の倍率。株主資本に対して株価がどれだけの価値を持つかを示し、1倍以下だと市場での評価が純資産を下回っているとされる。

各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。

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ゼットスケーラー（ZS）のリスクとリターンに関して

ゼットスケーラー（ZS）のリスク・リターン評価分析では、投資家が投資決定を下す前に考慮すべきいくつかのポイントを取り上げたいと思います。

まず、同社は過去5年間で資産が年平均54.5%増加しており、これは売上高の44.8%の成長率を上回っています。

この違いは、同社が資産に対して過剰に投資している可能性を示唆しており、売上がそれに見合ったペースで伸びていないことから、効率面での課題があるかもしれません。

また、インサイダー取引では、過去3ヶ月間に8件の売却があり、合計で47,831株が売却されています。

このことから、同社内部の関係者が短期的な株価の動向に不安を感じている可能性も意識されます。

それにもかかわらず、同社にはいくつかの好材料もあります。

例えば、ベニッシュのMスコアは-2.74で、財務操作のリスクが低いとされる基準値の-1.78を大きく下回っており、財務報告の信頼性が高いと考えられます。

さらに、営業利益率の改善は収益性と運営効率の向上を示しており、これは投資家にとってプラスの要因です。

また、アルトマンのZスコアは5.47と高く、破綻リスクが低いことを示しており、財務的にも安定しています。

総じて、資産管理や内部者の動向には注意が必要ですが、ゼットスケーラーは財務的な基盤がしっかりしており、今後の成長が期待できる企業であると言えるでしょう。

関連用語

財務レバレッジ：企業が負債をどれだけ活用して資産を増やしているかを示す指標。高い財務レバレッジはリスクを伴うが、うまく活用すればリターンが増加する可能性もある。 目安は業界によって異なるが、一般的には2～3倍が理想とされ、高すぎると財務リスクが高まるとされている。

アルトマンのZスコア：企業の財務健全性を評価するための指標で、特に倒産リスクを予測するのに用いられる。複数の財務指標を組み合わせて計算され、Zスコアが低いほど倒産リスクが高いとされる。目安としては、3.0以上は安全、1.8未満は倒産リスクが高いとされている。

ベネッシュのMスコア：企業が財務報告において不正行為や収益の過大計上を行っている可能性を評価する指標。スコアが高いと、財務操作のリスクが高いとされ、-2.22以下で不正の可能性が低いとされている。

ピオトロスキーのFスコア：企業の財務健全性や成長性を評価するための指標で、9つの財務指標に基づいてスコアが付けられる。スコアが高いほど、財務状況が健全であると評価される。目安としては、7〜9は財務状況が非常に健全、4〜6は平均的、0〜3は財務上の懸念がある可能性が高いとされている。

インタレスト・カバレッジ・レシオ（利息カバレッジ比率）：企業が稼いだ利益（通常は営業利益）が、支払わなければならない利息に対してどれだけ余裕があるかを示す指標。計算式は、営業利益 ÷ 利息費用。目安としては、2倍以上が望ましいとされ、これは企業が利息の2倍以上の利益を稼いでいることを意味し、財務的な余裕があると評価される。逆に、1倍以下だと、利息の支払いが困難になる可能性があり、財務リスクが高まる。

ベンジャミン・グレアム：現代のバリュー投資の父と呼ばれる著名な投資家であり、経済学者。「証券分析」や「賢明なる投資家」などの著書を通じて、企業の本質的価値に基づいて株を割安に買うというバリュー投資の概念を広めた人物。彼の投資哲学は、リスクを抑えつつ堅実なリターンを得ることを目指し、多くの投資家に影響を与えている。

各指標のより詳細な解説は、下記のコラムをご覧ください。

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ゼットスケーラー（ZS）のインサイダー（内部関係者）による売買に関して

ゼットスケーラー（ZS）の過去1年間のインサイダー取引を見ると、取締役や経営陣による同社株式の売却が目立っています。

過去12ヶ月間で45件の同社株式の売却が確認されている一方で、買い付けは一件も確認されていません。

特に、過去6ヶ月間で14件、直近過去3ヶ月間で8件の売却が行われており、売却が続いている一方で、買い付けがまったく見られない状況です。

これにより、インサイダーが現在の株価を利益確定のために活用している可能性や、同社の将来の株価見通しに不安を抱いている可能性が示唆されます。

ただし、インサイダーによる同社株式の保有比率は1.70%と低いことから、インサイダーが全体の株式のほんの一部しか保有していないことがわかります。

そして、この低いインサイダーによる保有比率は、株主との利害関係があまり一致していないことを示しているかもしれません。

一方、プロの機関投資家による同社株式の保有比率は76.26%と非常に高く、大口投資家からの安定した支持が期待できる状況です。

とはいえ、インサイダーによる継続的な売却は、投資家にとって注意すべきサインとなる可能性があり、その背後にある理由を詳しく調べる価値があるでしょう。

インサイダー（内部関係者）による売買

（出所：筆者作成）

関連用語

インサイダーによる自社株式の保有比率：企業の経営陣や役員、主要株主（一般的に10%以上の株式を保有する人）が、その企業の株式をどれだけ保有しているかを示す割合。インサイダーが多くの株式を保有している場合、彼らが企業の将来に自信を持っていると見なされることが多い。

機関投資家による株式の保有比率：投資ファンドや保険会社、年金基金などのプロの機関投資家が、その企業の株式をどれだけ保有しているかを示す割合。機関投資家の保有比率が高いと、その企業が市場で信頼されていると判断されることがある。

ゼットスケーラー（ZS）の流動性に関して

ゼットスケーラー（ZS）の流動性分析では、同社が高い流動性を保持していることを示しており、直近営業日の1日の出来高は2,781,978株で、過去2ヶ月の1日平均出来高である2,022,780株を大幅に上回っています。

これにより、足元でより活発な取引が行われていることがわかり、さらに流動性が十分にあることからも、著しい価格変動が抑えられる可能性があります。

また、同社のダークプール指数（DPI）は46.14%で、全取引の約半分がダークプールで行われていることを示しており、取引所外での取引が多いことがうかがえます。

このため、価格の透明性に影響を与え、個人投資家が市場の動向を正確に把握するのが難しくなる可能性があるとも言えます。

しかし、同社の取引量が多いため、投資家は比較的簡単に売買でき、大口の取引によって価格が大きく変動するリスクは低いと考えられます。

また、この高いDPIは、プロの機関投資家が関与している可能性を示唆しています。

その理由としては、彼らは、自身の売買による市場への影響を最小限に抑えるため、大口の取引をダークプールという非公開市場で行う傾向があるからです。

総じて、ゼットスケーラーの流動性指標は、安定した価格推移を期待できる銘柄であることを示しているように見えます。

ただし、ダークプールでの取引が多いため、通常の市場での取引動向が一部見えにくくなる可能性がある点には注意が必要でしょう。

関連用語

※ダーク・プール（私設取引所）：株式などの金融商品が公開市場（例えば証券取引所）ではなく、非公開の場で取引されるプラットフォームのこと。ダーク・プールでは取引の内容（注文の価格や数量）が一般に公開されないため、大量の株式を売買する際に市場に与える影響を最小限に抑えることができる。主に機関投資家が利用し、取引の透明性が低い点が特徴。

※ダーク・プール指数（DPI）：ダーク・プール（私設取引所）内において、同社株式がどの程度取引されているかを示すものであり、注目すべき指標の1つである。